量化基金两周暴跌3.6%，韩股巨震引爆「动量崩塌」

过去两周，华尔街一群最倚仗数学和模型的资金，碰上了自己的「模型危机」。高盛交易台的数据显示，截至 7 月 8 日，系统性多空策略基金从 6 月 22 日以来累计下跌约 3.6%，这是 2025 年 8 月以来最大的回撤。更扎眼的是，年初至今的收益率从 14.4% 一路掉到 10.8%，等于短短两周把今年攒下的收益吞掉了大约 四分之一。靠高速交易和趋势跟随吃饭的量化资金，这次不是普通调整，而是过去几年奏效的玩法突然集体失灵。

说白了，这些基金赚的是「动量」的钱。动量交易的逻辑很简单：过去涨的以后还会涨，强势的行业继续强势，资金往哪流就追着哪流。这几年 AI、芯片、新能源这些热门赛道一路向上，大量资金挤进同一个方向，把趋势交易做得极其拥挤。可一旦市场拐头，麻烦就来了——因为所有人都站在同一边，涨的时候一起赚，跌的时候一起撤，原本的盈利模式瞬间变成踩踏模式。

这次把火药桶点着的，是韩国股市。韩国市场这几年科技股高度集中，三星电子和 SK 海力士两只半导体巨头几乎扛起了整个指数的权重。AI 浪潮把芯片股顶上天，资金疯狂涌入；可行情一反转，撤离同样凶猛。更棘手的是，大量挂钩这两只个股的 2 倍杠杆 ETF 成了放大器。据财识局的梳理，这类产品规模年初至今暴增约 800%，总规模摸到 450 亿美元，占韩国自由流通市值的 2.9%。它们每天做「再平衡」，涨时追买、跌时砍仓，把波动越滚越大。

真正的危险不在一次下跌，而在市场结构本身变了形。有机构指出，当前的动量波动率甚至超过了 互联网泡沫时期。这意味着什么？意味着那些设了风险限额的基金，亏损一到阈值，模型就逼着你降仓位——不是基金经理想不想卖，是程序要求必须卖。一只基金触发风控卖出，更多基金跟着触发，更多资金被迫离场，连锁反应一旦起来就很难收住。22V Research 的 AI 宏观研究主管 Jordi Visser 就直言，动量策略的波动已经高到在强制有风险价值约束的对冲基金和追突破的散户被动清仓。

往后看，更值得警惕的是资金会不会好了伤疤忘了疼。历史告诉我们，每次大调整之后，资金总有重新拥抱风险资产的冲动。如果市场结构没变、资金依旧高度抱团，下一次波动只会更剧烈。对普通投资者来说，这也不是「机构的事」——今天量化、ETF、散户之间的联系比任何时候都紧，一个大模型的风控信号，就足以撼动整个热门板块。

说到底，这一轮回撤给所有人的提醒是：任何一种交易模式都不会永远有效。过去几年趋势投资、AI 行情、芯片周期造了大量财富，可当所有钱都站在一个方向时，真正的风险就不是下跌本身，而是「大家都觉得老办法还能继续」。未来几周全球资金怎么选，决定下一轮是重启还是更大的调整。