南大教授安同良：AI 时代量化交易该如何「纠偏」

一家好公司股价持续下跌，可能不是经营出了问题，而是因为散户持仓多、流动性好，被量化当成了收割目标。一家业绩其实不好的公司，反而可能因为沾上热点，被量化一波一波推上去。这段有些刺耳的话，出自南京大学商学院安同良教授团队最近发布的一项研究。7 月 10 日，上证报披露了这份聚焦「AI 时代中国量化交易的异化、非对称收割」的成果，并对监管提出了具体建议。

先看清量化在 A 股的分量。第三方数据平台显示，截至 2026 年一季度，国内量化私募管理的资金已经超过 1.8 万亿元，百亿级量化私募超过 60 家。这些机构只占 A 股流通市值的 3% 左右，却贡献了每天 30% 到 40% 的交易额；在小盘股里，量化的交易占比甚至超过一半。团队还统计了一组对比：2025 年 45 家百亿量化私募全部赚钱，平均收益率 37.6%，最高的超过 70%；而同期散户人均亏损 2.1 万元。蛋糕没变大，只是被重新切了。

研究团队把这一年的量化「收割」手法拆成了三种套路。最形象的是「坟包收割」：量化先拉出放量突破的架势，K 线看着漂亮，散户看到均线多头排列追进去后，机构停下买入、改成小批量高频往外卖，每天跌 1% 到 3%，连跌二三十天把人磨到割肉，再把筹码接回去——K 线尖顶、连阴、平底，像个坟包。另外两种是「逐浪抱团」和「精准狙击」。安同良的判断是，这样做的后果不只是股价和基本面脱钩，更把市场从价格发现的场所变成了零和博弈的赌场，长期资金也可能因此离开。

监管其实已经动了。2026 年 6 月，上交所清理了量化机构的专属交易通道，尤其是那些让量化比散户快几百倍的高速通道。证监会主席吴清也公开表态，要「突出公平性，深化细化高频量化监管」，「方向对了，力度还得加码」。在这个背景下，安同良抛出了「五维纠偏、一费归中」的方案：降频，把高频认定标准从每秒 300 笔降到 15 笔，堵住「卡在 299 笔」的擦边；透明，打开算法黑箱，核心参数、因子权重甚至源代码都要备案公开；限空，大幅限制量化融券做空；收费，按报单额、撤单率和超频次数征收累进高频费，让每一笔高频交易为它的负外部性买单。

话说回来，把量化一棍子打死并不公平，安同良自己也承认「量化不是魔鬼」。它确实提供流动性、帮助价格发现，问题出在速度和信息优势被放大到散户完全无法对抗。真正要做的，是让技术在规则面前回归中性，而不是成为少数人的特权。值得警惕的是，光鲜的 37.6% 背后是结构性失衡——当市场里最活跃的资金只在收割而不在创造，这个游戏能玩多久，取决于规则什么时候追上技术。

说到底，这一轮讨论的价值不在骂量化，而在逼出一个更公平的赛制。对普通投资者最实在的判断是：别把量化的「突破信号」当成免费情报，那往往就是为你量身定做的出口。跑道可以人人有，但不能只有一方穿着钉鞋。