量化基金两周暴跌3.6%，韩股巨震引爆「动量崩塌」

全球资本市场正在经历一场不寻常的「资金地震」。过去几年，靠算法、模型和趋势追踪赚钱的量化基金，一直是华尔街最强大的资金力量之一。可最近两周，一个意外变化发生了：量化基金开始集体失灵。

高盛交易台的数据很刺眼。截至7月8日，系统性多空策略基金自6月22日以来累计下跌约3.6%，创下2025年8月以来最大回撤；更扎心的是，短短两周就吞掉了年内大约四分之一的收益，年初至今收益率从14.4%一路掉到10.8%。

根子上的问题，是过去管用的市场规律突然失效了。量化基金最大的倚仗，是从历史数据里找规律——上涨的继续涨、强势行业继续强、资金流入的方向持续被追捧，这套打法叫「动量交易」。前几年AI、芯片、新能源这些热门赛道一路向北，海量资金堆出了高度拥挤的趋势交易。

可当市场方向猛地一转，麻烦就来了：因为所有人都站在同一个方向，上涨时一起赚，下跌时一起撤，盈利模式瞬间变成踩踏模式。这一次，韩国市场成了风暴的放大器——三星电子、SK海力士这些半导体巨头在韩股权重极重，杠杆产品与趋势资金织成一张「自我强化」的反馈网，涨时资金追入、跌时风控触发被迫卖出，加速往下。

更危险的信号是波动率。有机构分析称，眼下动量策略的波动水平甚至超过了互联网泡沫时期。这意味着，过去靠趋势吃饭的资金，正面临巨大压力；一旦亏损触到风控线，模型会要求机械降仓，一个基金卖、更多基金触发限制、更多资金离场，连锁反应就这么滚起来。

这类集体失灵并非头一回。回望历史，2007年8月的「量化大地震」、2020年3月新冠冲击，量化基金都曾因拥挤交易和流动性枯竭在数日内巨亏。但这一次的特别之处在于，导火索不是宏观层面的系统性崩盘，而是韩国这类局部市场的剧烈波动，被高杠杆的趋势模型放大成了全球性回撤——也就是说，风暴的起点，比人们以为的更「小」、也更难提前防住。

说到底，对普通投资者最实在的判断是：资本市场最危险的时刻，往往不是所有人都恐慌的时候，而是所有人都相信「过去的赚钱方式还能继续」的时候。任何一种交易模式都不可能永远有效，当芯片股和韩国市场企稳后资金会不会重新加杠杆、再追AI，将决定下一轮是重启还是更大的调整。