南大教授团队拆解量化收割手法：好公司被当韭菜割，差的却被炒上天

「一家好公司股价持续下跌，不是因为它经营出了问题，而是因为散户持仓多、流动性好，被量化当成了收割目标。」这句话来自南京大学商学院安同良教授团队的最新研究成果。

这份研究用数据和案例，系统性地拆解了A股市场量化交易的「非对称收割」机制。团队做了一个让人有点扎心的统计：2025年，45家百亿量化私募全部赚钱，平均收益率37.6%，最高的超过70%。同期，散户人均亏损2.1万元。一边是机构旱涝保收，一边是散户持续失血，差距大得让人很难说「市场是公平的」。

团队把量化收割的套路归纳为几种标准手法，最典型的是「逐浪抱团」和「精准狙击」。具体操作路径大概是：量化机构先把一只股票拉出放量突破的技术形态——成交量放大、价格冲高、K线看起来非常漂亮。当散户看到均线多头排列、突破前高等信号追进去之后，量化机构停止买入，开始小批量高频次地往外卖。股价每天跌1%到3%，连跌二三十天后散户扛不住只能割肉离场，量化机构再把割出来的筹码接回来。一套流程下来，财富不是被创造的，而是被转移的。

研究团队认为这种模式正在给A股带来三方面后果。股价和企业基本面脱钩——好公司被当成收割工具，差公司反而因为沾上热点被一波波推上去。市场不再是发现价值的地方。长期资金正在离开——面对一个被高频交易搅动的市场，追求稳健回报的资金很难安心持仓。它们一走，市场就更不稳定，形成恶性循环。

监管层显然已经注意到了。6月上交所清理了量化机构的专属高速通道，证监会主席吴清公开表示要深化细化高频量化监管、突出公平性。安同良团队在此基础上提出了一个叫「五维纠偏、一费归中」的方案，核心思路是：降频——现在每秒300笔的高频认定标准，量化正好卡在299笔，建议继续大幅下调。透明——算法黑箱必须打开，头部机构的参数、因子权重、甚至源代码应按规定公开备案。限空——量化融券做空必须大幅限制。收费——按报单额、撤单率和超频次数征收累进高频交易费，让每一笔高频交易为自己的负外部性买单。

安同良说的最直白的一句总结是：关键不是消灭量化，而是让竞赛规则公平。谁跑得快可以，但不能只有你有跑道，别人都在泥地里跑。