高盛：量化基金两周回吐年内四分之一收益

量化基金最近两周的日子不太好过。高盛在7月9日发布的一份报告中透露了一个不容乐观的数字：自6月22日以来，系统性多空策略基金的年内收益率已从14.4%降至10.8%，相当于两周内回吐了约四分之一的全年收益。

这波回撤的源头在哪？高盛的分析指向了几个关键因素。首先是仓位集中度过高——量化基金的交易模型在过去一年多里高度押注了AI和芯片股的上涨趋势，当这些板块在6月下旬突然回调时，拥挤的仓位引发了连锁抛售。其次是韩股市场的「杠杆放大效应」——韩国散户通过单股杠杆ETF进行的激进操作，在市场转向时加剧了波动，传导到全球量化策略的净值上。

数据触目惊心。据高盛主经纪商业务统计，系统化基金的亏损主要来自做空美股、亚洲发达市场和欧洲市场的仓位——恰恰是此前最拥挤的几个交易方向。量化基金约占全球大型对冲基金的10%，它们同时踩踏一个方向时，造成的冲击波不容小觑。 22V Research甚至指出，动量策略的波动率已经超过了2000年互联网泡沫时期。

事实上，这波回撤只是全球量化行业更大调整的一部分。A股的量化新规7月7日全面落地，高频交易认定门槛收紧20倍，机房直连被清退；美国量化基金也面临SEC越来越严格的监管审视。全球量化行业正在经历一场「去杠杆」和「降速」的双重洗牌。

一个值得注意的对比是，同期基本面选股型基金虽然也跌了2.2%，但年内仍保持15.5%的正收益。高盛在报告里提到，这些选股型基金已经「激进地」清空了AI相关持仓——它们的决策速度比量化模型更快，所以损失也更小。这给量化行业提了一个醒：纯靠历史数据训练的模型，在结构性市场转折面前，可能跑不过人的直觉判断。

量化基金回撤之后怎么办？历史上2007年8月的量化危机给出过一个参照——那之后十年间，多策略对冲基金规模占比从12%飙升至47%，行业从「单一策略」走向了「多策略融合」。这次能不能复制类似的进化路径，取决于量化机构能否找到新的Alpha来源——而AI本身可能就是答案。