量化私募超额大幅缩水：指增平均超额从14.17%跌到3.11%

上半年量化私募的成绩单出来了，超额收益这块跌得有点扎眼。据私募排排网数据，截至 6 月底，有业绩展示的 1236 只指数增强私募基金,今年以来平均超额收益只有 3.11%，而去年同期这个数字是 14.17%，几乎腰斩再腰斩。绝对收益倒是基本持平，问题全出在超额上。

不锚定指数的量化选股策略，分化更夸张。上半年 549 只这类产品平均收益 13.96%，听着还行，但其中超过 20% 的产品绝对收益是负的，同时又有 23 只收益突破 50%。同一个策略大类，冰火两重天，管理人之间的差距被拉到了极致。

为什么会这样，一位百亿级量化私募的市场人士说得很实在。过去三年，小微盘和红利股轮流有机会，不管你是严守风格约束还是重仓小微盘，多少都能吃到超额。但今年科技板块一枝独秀，分化行情愈演愈烈，负超额不断扩大，甚至把贝塔收益都抵消掉了，绝对收益为负的产品于是陆续冒出来。

蝶威资产的魏铭三点破了底层原因：股票量化的逻辑是分散持仓、靠定价偏差积累超额，持股动辄成百上千只。可在指数涨、个股跌的极致行情里，分散本身就成了拖累。更麻烦的是,量化模型全市场选股时天然会下沉到定价效率更低的小微盘，而今年上半年微盘股指数跌了近 7%,这一刀直接砍在了量化的软肋上。

这轮超额缩水，其实也给追捧量化的投资者提了个醒。过去几年量化被捧上神坛，很大程度上是吃到了小微盘长期跑赢的结构性红利，很多人误把贝塔当成了阿尔法。当风格反转，那些看似稳定的超额瞬间就现了原形。真正穿越周期的能力，从来不是某一年跑得多猛，而是在自己不擅长的行情里能不能少亏、扛得住。

念空科技的王啸说了句我很认同的话：没有任何策略能脱离时代持续有效。如果科技产业是一个长期叙事，那市场规律本身可能正在改变，小市值、反转这些老因子的有效性建立在旧结构上，新范式下会衰减甚至反向。出路不在单一策略里修修补补，而是让适应新结构的速度，本身变成竞争力。谁的模型迭代得快，谁才能在下一段行情里重新拿回超额。