高盛量化分析师：半导体与动量股杠杆已降，可试探性抄底

2026年7月10日，高盛全球银行与市场部门ETF及定制篮子波动率交易负责人Shawn Tuteja在最新报告里给出判断：当前半导体及AI板块近20%的动量因子回撤，主要由技术性和结构性因素驱动，并不是AI交易逻辑本身瓦解。他认为，随着系统杠杆降低、机构持仓更趋均衡，投资者已经具备在半导体及动量股多头方向「试探性建仓」的战术性机会；他主理的杠铃式ETF篮子（如GSEZ等）正是为这类轮动量身设计。

这事得从量化基金这轮集体失灵说起。6月下旬到7月初，拥挤的科技与芯片交易突然反向，高杠杆的动量策略措手不及——两周内量化基金把年内约四分之一的收益快速吐了回去，年内回报从6月22日的14.4%掉到10.8%。韩国市场散户借钱炒股的杠杆尤其高，把价格波动放大得厉害，成了这轮踩踏的放大器。

杠杆去化是这轮调整里最关键的结构变化。高盛现金交易台的数据印证：美国杠杆半导体ETF复合体规模，从6月中旬约1570亿美元的峰值，骤降到7月8日约1040亿美元，少了约530亿美元。这既是资金流出，也直接改写了市场的微观结构——拥挤的头寸被清洗，反而给战术性建仓腾出了空间，Tuteja强调这只是战术而非战略判断。他主理的杠铃式ETF篮子（如GSEZ、GAUU等）正是为这类轮动设计，供机构在不暴露单边净多头的前提下，用更低的杠杆表达对半导体与动量修复的看多；20%的回撤则是从6月高点回量的结果。

把视线拉远，动量策略在7月下半月历史上本就偏弱，市场充分意识到这点后，「轮动交易」提前到7月1日就启动，而不是等到7月18日。从经波动率调整后的回撤幅度看，这次跌幅和历史上同等已实现波动率环境下的历次抛售轨迹高度吻合，只是到达的速度更快。

说到底，对咱们最实在的判断是：高盛这番话不是喊你满仓冲，而是说——拥挤交易洗过一轮后，半导体和动量股里被错杀的部分，值得用小仓位去试探，别一把梭，也别吓得不敢看。