港股成建仓首选，外储增配或成反弹新引擎

7月7日，中国人民银行行长潘功胜在香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛上明确表示，将继续增加国家外汇储备在港的资产配置比例。这句话不是第一次说——去年第18届亚洲金融论坛上首次提及后，恒生指数在45个交易日内涨了近30%。如今旧话重提，叠加全球科技股高波动，港股正被多家机构视为「左侧建仓首选」。

逻辑并不复杂：外储增配是实打实的增量资金。 中信证券测算，今年5月8日以来外资累计流入港股达750亿港元，逆转了此前的持续流出；而港股未平仓卖空金额占总市值比重已达2.43%的历史高位，意味着增量资金一旦入场，就可能触发空头回补平仓，反向驱动市场反弹。本周领涨的方向，也正好是此前卖空占比最大的行业。

多家私募已经用仓位投票。磐耀资本创始人辜若飞表示，基金组合仓位已降至过去两年较低水平，「以主动防御姿态应对高波动阶段」——长期看好AI产业红利，但绝不漠视抱团末端的回撤风险。他保留了核心科技底仓维系对主线的跟踪，同时显著削减高位细分赛道暴露、挖掘底部品种。淡水泉的月度报告也强调适度均衡，从「情绪驱动」转向「业绩验证」。

为什么是现在降仓？6月下旬以来全球AI科技步入高波动：标普500信息科技板块内高达69%的个股较高点跌超20%，美光回撤25%、博通跌21%、迈威尔跌30%；韩国KOSPI从历史高点累计回撤约20%，进入技术性熊市。资金因此再平衡，而港股凭借低位估值和互联网龙头的AI价值重估，有望承接外溢。 高盛主题团队7月8日建议把仓位从「韩国AI交易」切换至「中国AI价值链」，当天恒生科技指数大涨4.97%、阿里巴巴港股涨逾13%，南向资金净流入141.9亿港元，连续第四日净流入。

估值洼地给左侧资金提供了安全垫。恒生高股息率指数TTM股息率达6.02%，明显高于外储2010至2019年间3.2%的平均投资收益率。对追求稳健回报的资金而言，这个利差本身就构成吸引力。

说到底，港股这轮行情的引擎，一半是估值修复，一半是外储增配的预期。但预期归预期，真正决定反弹高度的，还是半年报业绩能不能撑住——毕竟，从情绪驱动切到业绩验证，从来不是一句口号。 建仓可以左侧，验证只能交给财报。