量化私募上半年极致分化：指增平均赚16.55%，CTA与宏观垫底

2026年上半年的量化私募圈，上演了一出极致分化的大戏。同样打着「量化」的旗号，有的策略赚得盆满钵满，有的却在泥潭里挣扎，收益差距被拉到了近年少见的程度。

分化的根子，在这半年A股特殊的行情结构上。上半年A股日均成交额约2.7万亿元，科创50指数暴涨64.25%，看起来热火朝天。可扒开数据一看，全市场只有31%的个股上涨，个股涨跌幅的中位数甚至是负的。这就是典型的「赚指数不赚钱」——指数被少数权重股抬着往上冲，大多数股票其实在跌。这种K型行情，直接把不同量化策略的命运劈成了两半。

最大的赢家是指数增强策略。上半年指增产品的平均绝对收益达到16.55%，一骑绝尘。截至7月3日，中证2000指增累计收益+19.97%，中证500指增+19.79%，中证1000指增+17.14%，包揽全市场策略收益前三；偏交易型的指增策略，全年超额收益中位数更是达到7.84%。为什么指增这么能打？靠的正是分散持仓、高频调仓，精准捕捉中小盘与科创板块的红利，恰好完美适配了当前这种结构性行情，大幅跑赢了主观多头。

与指增的高歌猛进形成刺眼对比的，是CTA和宏观策略的集体「滑铁卢」。CTA这边，混合时序截面策略平均收益仅0.54%，截面多空1.40%，时序量价1.86%，基本在盈亏线附近打转。有期货研究员指出，上半年商品指数成分的波动率延续结构性失衡，板块轮动节奏比2025年明显加快，各类交易策略都很难适配，普遍面临运作压力；也有机构认为，上半年CTA的收益更多依赖结构而非趋势，长周期共振信号尚未充分形成。

真正的「重灾区」是宏观类策略。主观宏观配置上半年收益-8.53%，宏观全天候策略-4.34%，稳稳垫底。方向一旦看错，宏观策略的回撤往往来得又快又狠。

规模这头也不平静。截至二季度末，百亿量化私募数量已达71家，扩容势头依旧凶猛。可扩容与业绩分化偏偏撞在了一起——钱越来越多，超额却越来越难做。

说到底，这半年给量化行业上了很实在的一课：没有哪套策略能永远躺赢，行情的风格切换，才是决定谁沉谁浮的真正变量。对投资者而言，与其追逐去年的冠军策略，不如看清自己买的到底是哪一类Beta——毕竟风水轮流转，今年的指增神话，未必扛得住明年的风格突变。