「AI六虎」阶跃星辰据称完成约25亿美元融资，冲刺港IPO

据市场消息，国内大模型公司阶跃星辰（StepFun）即将完成一轮近25亿美元的融资，并已在为香港IPO做准备。作为业界所称「AI六小龙」之一，阶跃星辰被认为已拆除红筹架构，以加快登陆港股的节奏，目标募资规模约5亿美元，并已与潜在顾问展开讨论。

这并非孤例。在阶跃星辰之前，MiniMax（MINIMAX-W，00100.HK）与KNOWLEDGE ATLAS（02513.HK）已先后或正走在香港上市的路上。一个清晰的趋势正在形成：国内头部大模型公司把港股当作比A股更灵活、比美股更友好的融资出口，在估值与流动性之间寻找新的平衡点。

值得留意的是产业链资本的入局。据称除财务投资者外，多家横跨手机与消费电子供应链的企业也参与了本轮，包括中兴通讯（00763.HK）等，覆盖从设备制造到上游核心零部件的环节。这暗示一个大模型公司的价值，早已不只在模型本身，而在它所能撬动的终端、芯片与应用场景生态。

港股对AI资产的接纳度正在肉眼可见地提升。一方面，香港急于补齐「硬科技」上市公司版图；另一方面，大模型公司也需要一个能讲清楚商业化路径、又不那么受制于地缘审查的资本市场。阶跃星辰若成行，将为后续同类公司树立样板。

在「AI六小龙」内部，分化也已经出现：有的押注开源与开发者生态，有的死磕多模态与视频生成，阶跃星辰则把筹码压在端侧与产业落地。赴港上市若能成行，它将比多数对手更早拿到公开市场的长期弹药，也意味着要更早面对盈利与增长的硬考核。当融资窗口与算力军备同时收紧，谁先上市，谁就多一张穿越周期的底牌。融资能力，正在成为大模型公司活下去的第一性原理。资本市场的耐心，从来只留给跑得最快的那一个。

说到底，25亿美元不是终点，而是军备竞赛的弹药。当训练成本、推理成本与人才成本同步飙升，谁先在上市场合拿到低成本资金，谁就更有可能熬过这轮洗牌。阶跃星辰的港股冲刺，本质上是把「融资能力」也变成了模型竞争力的一部分。