量化私募的「压力测试」：科技分化把量化逼到墙角，超额从14.17%缩至3.11%

以上半年以人工智能、算力、半导体为主角的科技主线，把不少量化私募「逼到了墙角」。上海证券报记者调研发现，指数增强策略私募基金上半年平均超额收益仅为3.11%，远低于去年同期的14.17%；近四成产品年内超额收益为负数，量化选股策略也出现了大量负收益产品。「这不只是业绩波动，而是量化私募的一次方法论压力测试。」

私募排排网数据显示，上半年有业绩展示的1236只指数增强策略私募基金平均收益为16.25%，与去年同期基本持平，但超额收益的塌陷触目惊心——755只实现正超额，占比61.08%，意味着近四成在拖后腿。不锚定任何指数的量化选股分化更明显：549只产品中绝对收益超50%的有23只，但绝对收益为负的比例超过20%。

分化的根源，在于量化模型的底层逻辑正在失灵。股票量化靠分散持仓、靠定价偏差积累超额，持股动辄数百上千只；可当市场变成「指数涨、个股跌」的极致分化，小微盘风格本身就成了拖累。量化模型天然下沉到定价效率更低的小微盘，而微盘股指数上半年下跌近7%，业绩差距被急剧放大。

守还是变，成了管理人的两难。有人严守行业与风控约束、拒绝在高位追科技，却要承受「不作为、不进化」的质疑；有人转身加码科技，又怕重演2024年小微盘调整时「两边打脸」的尴尬。沪上一家百亿私募坦言，过去三年小微盘与红利都能轻松拿超额，如今这套经验正在被行情改写。

念空科技首席投资官王啸的判断很直白：没有什么策略能持续有效，如果科技产业是长期叙事，那么市场规律本身可能正在变，管理人必须有与时俱进迭代模型的能力。思源量化王雄则提出，要把产业链数据、专利、研发强度等另类因子系统性纳入，并设计更贴合经济转型的主题指数增强。

往深里看，这是一次量化行业的能力重构。当K形分化成为常态，光在老宽基上「抠超额」越来越难，真正的分水岭转向了策略多元化与迭代速度。谁先把模型训练与因子挖掘的节奏提上去，谁才可能在下一轮分化里不被甩下。