量化中性与对冲策略持续进化 行业转向多维度绝对收益

今年上半年的量化私募圈，主角不再是简单的贝塔或阿尔法。当股票多头在极致分化的科技主线里超额收窄，当量化 CTA 在商品混沌中遭遇低潮，不少资金悄悄把目光转向了曾经被视为「稳健底仓」的量化中性与对冲策略。

数据先摆出来。私募排排网显示，截至6月30日，有业绩展示的股票市场中性策略产品上半年平均收益 5.00%，正收益占比 77.27%；股票多空策略平均收益 11.97%，正收益占比 76.09%。但融智投资李春瑜提醒，量化中性产品收益率中位数仅约 2%，上半年「整体未能延续2025年的高光时刻」。

把镜头拉远，中性策略的「退热」和今年的市场环境直接相关。上半年 A 股波动加剧、板块轮动极快，单一阿尔法越来越难赚；与此同时，雪球等结构化产品集中敲入、程序化交易监管收紧，都让原本依赖高换手、高暴露的策略承压。资金寻求「不管涨跌都能有点稳定收益」的诉求，反而被放大了。

难在哪？两头夹击。多头端，超额获取难度系统性抬升——上半年全市场约 40%到50% 的成交额，流向成交量排名前5%的个股，中性策略持仓分散，在极端分化行情里反而吃亏。空头端，基差波动带来持续扰动：一季度股指期货深度贴水、对冲成本高企，二季度贴水收敛又形成持续磨损。

困境逼出进化。行业的目光转向更广义的「低波动绝对收益谱系」：股票多空允许保留一定方向性敞口，上半年平均收益显著优于纯中性；指增保护策略把指增和股指期权结合，下跌时期权对冲、上涨时保留弹性；还有在股票中性上叠加可转债、CTA 的多空敞口，构建更立体的收益结构。

募资端也印证了这条线。上半年量化指增产品备案同比增长 73.30%，资金热情没退，但明显要向投研强、业绩稳的头部管理人集中。当追逐贝塔的热度降温，市场对「绝对收益」的理解，正在变得更成熟——从单一阿尔法，走向多策略复合与跨资产配置。

对普通投资者来说，这意味着挑选量化产品时，不能只看某一年的收益排名，更要看它在不同市况下的回撤控制和收益来源是否多元。真正稳健的绝对收益，从来不是靠押注单一风格，而是靠把多类低相关策略缝进同一个组合里。