半夏、泓湖宏观策略遇冷，两月回撤近两成

2026年7月14日，界面新闻扒出一组让宏观策略粉心凉的数字：近两个月，多家知名私募的宏观策略产品净值大幅回撤。半夏投资的「半夏宏观对冲F」，截至7月10日累计净值0.8229，较5月8日的0.9997回撤17.69%；最近连续10周里有8周都在跌，其中6月12日至18日单周就回撤8.14%。

无独有偶，泓湖投资的「泓湖稳健宏观对冲」也撑不住。5月以来连续10周有9周回撤，截至7月10日累计净值7.8177，较4月底的9.6108回撤18.66%。半夏创始人李蓓在《致半夏投资人》的信里解释，6月15日至18日的显著回调，是因为能源、地产、消费、建材四个方向的权益持仓全线大跌。

宏观策略听起来高大上，本质是基于宏观判断，在股票、债券、商品上做多空配置。它赚的是「看对大方向」的钱。可当宏观本身就在剧烈摆动——政策转向、地缘冲突、行业分化——预言就容易被打脸。李蓓们过往的「宏观女神」光环，恰恰放大了这次失手的观感。

把这件事放到更长的时间轴里看，宏观策略的命运向来和「判断准确率」绑定。2022到2024年，一批宏观私募靠精准择时封神；当潮水转向、波动来源从单一主线变成多线交织，曾经灵验的框架也会失效。这不是半夏一家的问题，而是这类策略的结构性波动。

对持有宏观策略的投资人，眼下该做的不是恐慌赎回，而是重新评估管理人的风控框架：它有没有严格的单策略止损、有没有跨资产的对冲，还是纯靠一个宏观判断裸奔。回撤不可怕，可怕的是不知道回撤从哪来。

值得警惕的是，宏观策略的波动天然大于量化指增。它赌的是判断，判断错了就没有对冲兜底。反观同一时期的量化多头反而亮眼，更显出策略间的冷暖交替。对投资人来说，这又是一记提醒：别被过往业绩和人设绑定，宏观产品的高弹性是双刃剑——涨时封神，跌时同样不留情。比追逐明星管理人更实在。换作2019到2021的蓝筹慢牛，这类宏观策略本该如鱼得水；如今多线波动里，光靠一个判断已不够，框架得长出对冲的牙齿，才扛得住来回的耳光。