上半年绩优百亿主观多头屈指可数，但斌凭什么还在赢？

7月14日，一篇复盘上半年百亿私募表现的稿件抛出一个扎心的事实：在量化多头整体走强的同时，上半年业绩优异的百亿级「主观多头」管理人却屈指可数，而但斌旗下的产品仍在赢。这背后，是主观多头与量化两条路线的又一次此消彼长。

稿件援引数据指出，同期有业绩展示的1235只量化多头产品，上半年收益中位数约为16.53%、均值约为16.25%；其中收益超50%的产品有27只。从整体业绩（以中位数计）来看，量化多头明显强于主观多头。换句话说，当市场风格切换到科技成长、因子能稳定捕捉收益时，量化的纪律性和覆盖面天然占优。

但斌之所以还能赢，靠的是另一条路。作为老牌主观多头代表，他的持仓长期聚焦少数核心资产，在科技与消费的结构性机会里做集中下注，而非靠广度铺开。上半年AI算力链条的独立走牛，恰好契合了这类「重仓少数主线」的打法，让主观多头里真正看懂产业趋势的人，依然能跑赢量化平均。

这恰恰点出了主观多头当下的尴尬：说白了，主观多头这场仗，已经从「比谁更猛」变成「比谁更准」。它不再像过去那样轻松碾压量化，而是变成了「少数高手赢、多数掉队」的格局。百亿阵营里，能持续跑出来的主观管理人越来越少，更多资金则涌向量化指增、量化多头这些「胜率更稳」的产品。私募排排网的数据也显示，上半年量化选股产品虽然整体平平，却包揽了绝大多数超高收益席位。

换个说法，这场分化其实是市场变有效的证据。当因子和算法把「平均收益」托到不低的水位，靠运气和仓位吃饭的主观盘自然被挤到边角；能留下的，是少数真的比市场多看一步的人。这对投资者反而是好事——选择变清楚了。

我更倾向于把这场分化看成市场成熟的一个标志。当因子和算法能把「平均收益」托到一个不低的水位，主观多头就必须用「认知差」去换超额，而不是靠运气和仓位。往后看，能活的、能赢的主观多头，只会是那些真的比市场多看一步的人——但斌算一个，但绝不会是最后一个被拿来对标的人。