半夏、泓湖宏观策略产品净值显著回撤：近两月区间回撤近两成

界面新闻7月14日报道，近两个月多家知名私募旗下的宏观策略产品净值出现较大幅度回撤。以半夏投资「半夏宏观对冲F」为例，截至7月10日累计净值0.8229，较5月8日的0.9997区间回撤达17.69%；最近连续10周里有8周净值回撤，压力可见一斑，也打破了「宏观策略更稳」的固有印象。

泓湖投资部分宏观策略产品同样明显回撤：「泓湖稳健宏观对冲」5月以来连续10周有9周回撤，截至7月10日累计净值7.8177，较4月底9.6108区间回撤18.66%。泓湖采用主观加量化结合模式，管理规模仍超百亿元，说明回撤不是小机构独有的问题，头部玩家在单边风格行情里一样躲不开。

凯丰投资「凯丰宏观对冲10-3号」截至7月3日累计净值2.8788，较5月15日3.4192区间回撤15.8%；旗下多只宏观策略产品自5月中旬以来均有不同程度回撤。几家的共同点，是都做多资产、多策略的宏观配置，靠广覆盖与轮动吃饭，仓位散但难逃系统性风格冲击。

半夏创始人李蓓在6月《致投资人》信中称，6月15至18日净值显著回调，主因能源、地产、消费、建材四个方向的权益持仓均大跌。多家机构将回撤归因于市场风格的极致切换——当红利与微盘「哑铃」两头同时承压，或科技主线阶段性反转时，广覆盖策略短期很难适应，调仓速度跟不上行情翻转。

宏观策略的回撤，本质是「多资产择时」在单边风格行情里吃亏。值得注意的是，量化与主观并非对立——泓湖等正是「主观 + 量化」混合，仍难逃beta。对投资人而言，这类产品的高波动本是特征，关键看管理人的风险预算与止损纪律是否执行到位，而非短期净值。市场风格终会轮动，但「回撤近两成」的体验，足以考验持有人的耐心与产品的负债端稳定性。这也提醒渠道：在热销时把宏观策略包装成「低波稳健」，本身是对持有人的误导；宏观策略不是稳赚的避风港，更不是净值永远向上的理财替代品。真正的稳健，来自管理人对回撤的纪律，而非产品名里的「稳健」二字。