量化指增超额不好赚了：上半年平均超额仅3.53%

量化指增的「躺赢」时代，正在退潮。私募排排网数据显示，2026年上半年，指数增强产品备案了1189只，同比增长65.59%，热度一点没降；但超额端却明显收敛——量化指增上半年平均收益18.2%，看似不错，可平均超额收益只有约3.53%，同比骤降逾10个百分点，正超额产品占比也从97.53%跌到68.17%。

什么叫超额？简单说，就是指数本身涨了（这是Beta），量化靠选股再多赚的那部分（这是Alpha）。上半年指数涨得好，Beta贡献了大头，可量化最擅长的「结构性分化」和「个股定价偏差」在收窄，过去几年很好用的小市值、动量、活跃度因子阶段性失灵，超额自然就被压薄了。

细分看，梯队分化很明显。沪深300指增、中证A500指增、红利指增是第一梯队，平均超额超5%；中证2000和中证1000指增排第二，超额4%出头；中证500指增垫底，因为它基准涨幅集中在少数热门股，分散持仓反而抓不到暴涨权重。头部私募里，世纪前沿、远和、涵德等28家上半年表现突出，但整体环境确实在变难。

为什么难？远和资产点出一个词：「K型分化」。上半年全A中位数跌幅超两成，资金全涌向科技主线，量化分散持股在常态下是优势，在极致行情下却成了拖累——不在科技主线上有足够暴露，超额几乎无从谈起。

面对收敛，头部们的应对很务实：一是深耕中低频、往全频段延伸，丰富收益来源；二是数据源、信号、策略多元化，降低单一因子失效的尾部风险；三是精细化迭代，死磕数据清洗和交易执行。话说回来，对投资者最实在的提醒是：别再线性预期高超额了，选指增产品要看因子库的独特性、策略迭代频率和风控精细度，而不是哪只上半年跑得猛。对渠道端也是警示：不少代销平台过去拿「历史超额」当卖点，把指增包装成「指数增强=稳赚」。超额收敛提醒所有人，指增首先是「指数风险敞口」，其次才是那点Alpha。投资者得把预期从「每年多赚十个点」降到「长期跑赢基准几个点」，心态才能稳。