上半年量化指增超额只剩 3.11%，钱更难赚了

私募排排网最新数据，给量化圈泼了盆冷水。截至 6 月 30 日，监测到的逾千只量化指数增强产品，上半年平均回报率 16.25%，和去年同期 17.32% 基本持平；可平均超额收益只有 3.11%，较去年同期的 14.17% 断崖式下滑。

一句话概括上半年的行业处境：贝塔盛宴，阿尔法承压。指数普涨的时候，真正跑赢指数变得极难，靠选股和交易赚到的「额外收益」被市场整体上涨吃掉了一大半。

分化藏在平均数底下。上半年回报超 50% 的量化指增产品有 27 只，其中量化选股独占 23 只，弹性极强；而中证 500 指增虽以 22% 的平均绝对回报率领跑，平均超额却只有 0.85%，几乎和指数本身分不开。

为什么超额被摊薄？业内有三重压力。一是市场极致分化，约 40% 到 50% 的成交额集中在前 5% 的个股身上，量化指增强调高度分散，非热点中小盘滞涨甚至下跌，直接拖累组合。二是反转、均值回归和小市值因子持续反向，动量因子虽强却拥挤。三是风格错配，资金疯追科技成长，低估值、低波因子持续弱势。

蝶威量化总经理魏铭三算过一笔账：前 5% 个股占了四到五成成交，对靠全市场定价偏差吃饭的指增策略，超额空间被系统性压缩。中证 500 指增里，90 分位和 10 分位管理人的超额差距已拉到约 20 个百分点。

站在年中，多家机构判断下半年市场风格可能回归均衡，有利于分散型指增修复超额。但策略迭代已经成了共同焦点：从广度切到深度，加基本面因子和另类数据，借 AI 提升迭代效率。对投资者来说，选量化指增不能只看绝对收益，更要看超额的稳定性——下半年真正拉开差距的，是那些把因子做到别人前面的人。对渠道和代销而言，这半年也是一次投资者教育：指增不是稳赚，超额会随市场状态大起大落，买在高点的持有人很可能要扛一段回撤。把产品当固收卖的时代结束了，能把策略逻辑讲清楚、把风险摆在前面的管理人，才留得住长期资金。这也倒逼管理人在信披上更透明，把超额来源、回撤区间讲明白，而不是只拿历史收益做营销。