量化私募上半年超额仅 3.11%，指增跑赢指数却跑不赢去年

上半年量化私募成绩单出了，数字看着不差，细看透寒意。指增策略平均绝对回报约 16.25%，但体现选股能力的「超额收益」只有 3.11%——去年同期这数字还是 14.17%。一年间，超额几乎被抹平。

绝对值和超额背离，是数据最扎眼处。指数本身涨得好，量化产品水涨船高，绝对收益不难看；可剥掉市场 Beta，量化多赚的部分越来越少。今年赚钱靠 Beta，不是 Alpha。

结构上看，中证 500 指增是典型样本：平均回报 22%，超额却只剩 0.85%。一边亮眼总收益，一边贴地超额，说明这批产品基本在「复制指数」而非「战胜指数」。超额趋零时，量化基金和买指数 ETF 的差别，就只剩费率。

但也有亮色。全市场回报超 50% 的产品有 27 只，其中指增占 23 只。头部产品仍靠规模和风控吃到肉，分化加剧——赢家很赢，平庸者被 Beta 拖着走。

还有一个被忽视的信号：行业从「多模型」转向「多策略」，意味着量化私募的人才结构在变。单纯会写因子的人不再稀缺，能把基本面逻辑、另类数据和工程系统捏到一起的复合团队，才是稀缺资源。未来量化公司的核心竞争力，越来越像一家科技公司，而不是一个因子小组。这也会改变私募的估值逻辑——市场给的溢价，会从「今年超额多少」转向「团队能打多久」。

往后看，行业在变招。过去靠多因子模型「躺赚」超额的日子过去，头部私募正从「多模型」走向「多策略」，把基本面、高频、另类数据甚至主观框架揉一起。超额变薄的时代，拼谁先把手策略维度做厚。

对基民来说，这组数字最直接的提醒是：别被绝对收益晃花了眼。一只指增涨了 22%，听起来很美，可若其中 21 个多点只是指数本身涨的，它和你自己买个 ETF 差别并不大。挑量化产品，往后得更盯「超额」这条线，而不是总额。说到底，量化从拼模型变成拼工程和组织。买之前多看一眼超额，比看总额实在得多；数字好看不等于真有本事，拆开看才见真章。这也是为什么老练的投资者更在意夏普和回撤，而非单纯收益率。