Circle拿到银行牌照了

7月10日，稳定币发行商Circle正式宣布，已获得美国货币监理署OCC的最终批准，获准设立一家全国性信托银行——First National Digital Currency Bank, N.A.，将以Circle National Trust名义运营。消息一出，Circle股价盘前一度大涨超15%。

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但这张银行牌照的分量，远比表面看起来复杂。

拿到银行牌照，不等于USDC变成了「银行存款」。OCC的批准文件写得明明白白：Circle National Trust不能发行稳定币。它开业初期的主要角色，是为Circle及其关联公司提供受托数字资产托管服务。说白了，就是当「管钱的金库」，不是「印钱的造币厂」。

这个定位从Circle一开始提交申请就定下来了。2025年6月底，Circle向OCC提出申请时便明确表示，这家银行的定位是USDC储备管理和数字资产托管主体，而不是USDC发行主体。它不接受现金存款，也不发放贷款——跟传统商业银行压根不是一个物种。

事情远没有这么简单。Circle之所以费这么大劲拿这张牌，真正的原因在于储备管理——那是Circle最核心的命脉所在。

数据显示，Circle 2025年总收入及储备收入达到27.47亿美元，其中储备收入占比96%。2026年第一季度，这个数字依然高达94%。换句话说，Circle基本上是一家「吃利息」的公司——它把USDC储备资产投到短期美债和货币市场基金里，赚取收益，再跟Coinbase等分销伙伴分成。

这套模式的规模有多大？截至7月13日，USDC流通规模约730亿美元。Circle的储备中，约106.58亿美元是现金，另有约664.67亿美元放在由贝莱德管理的Circle Reserve Fund里，主要配置短期美国国债和回购协议。这些储备资产的利息收入，就是Circle的基本盘。

[Circle获批全国性信托银行后，储备管理将从「委托第三方」变成「自主运营+联邦监管」，这既是合规升级，也是一次收入模式的变革。过去Circle的储备需要分散存放在多家银行和托管机构，如今有了自己的银行牌照，就能把储备管理的核心环节纳入直接控制。]（可选配图：贝莱德/美债概念图）

那USDC的发行主体到底谁来管？答案是目前还没定。

眼下，美国市场的USDC主要由Circle Internet Financial, LLC发行。Circle还在纽约推进另一家子公司的设立——Circle Internet Trust Company, LLC，纽约州金融服务部今年2月的信息显示，这家公司的组织章程已在审查中。按OCC此前披露的计划，Circle打算在这家纽约信托公司获批后，把USDC的发行责任转移过去。如此一来，Circle National Trust管托管、纽约信托公司管发行，形成一个分工明确的「双主体」架构。

真正有意思的地方在于时间线。Circle 2025年6月底提交全国性信托银行申请后，不到一个月，美国《GENIUS Act》（天才法案）就正式成为法律，支付稳定币从此进入联邦许可的监管新时代。进入2026年，OCC继续推进《GENIUS Act》的实施规则，甚至提出了允许无保险全国性信托银行直接发行支付稳定币的草案——只不过这个草案目前还没定稿。

Circle自己的信托银行选择延续申请时的业务安排，宁可分设主体也不赌政策落地，说明他们对规则确定性仍持谨慎态度。把USDC发行放进信托银行固然理想，但一来OCC规则没拍板，二来纽约信托公司牌照也还没落袋，与其等，不如先把能拿到的确定性握在手里。

全球稳定币市场的大盘子也在急速膨胀。截至目前，全球稳定币总市值已突破3100亿美元。晨星的预测更猛——到2035年，流通规模可能冲到1.45万亿美元。Circle在这轮合规竞赛中跑在了最前面：它2024年就率先获得了欧盟MiCA合规资格，手握英国、新加坡、百慕大、阿布扎比等多个司法管辖区牌照，再加上纽约的BitLicense，监管版图布局相当密集。

把视线拉远一点，这其实是一场「合规溢价」的变现战。Circle的对手USDT虽市值是USDC的两倍多，但Tether拿不到美国联邦银行牌照。Circle拿到联邦级信托银行资质后，跟USDT之间的合规差距进一步拉大。对银行、金融机构这类对合规资质极为敏感的客户来说，对方有没有联邦牌照，直接决定了能不能合作。这才是Circle这张牌长远的战略价值。

不过，持有全国性信托银行牌照的玩家不止Circle一家。OCC此前有条件批准了包括Ripple在内的5家机构。大家都在抢同一批机构客户，而机构客户的托管需求又在快速膨胀——这种双向奔赴，才是决定Crypto能否真正渗透主流金融的关键变量。

说到底，对咱们最实在的判断是：Circle拿到了银行牌照，但这张牌还在「半路上」。USDC的发行主体何时转移、Circle National Trust何时开始管储备、OCC的稳定币发行规则何时落地——这些时间表都悬而未决。但方向很清楚：稳定币正在从「加密交易所的交易工具」，变成受联邦监管的金融基础设施。这条路一旦走通，USDC就不再只是币圈的一个代币，而是真正意义上的「数字美元」。

后头还有更刺激的。摩根大通们在推代币化存款，Circle们在拿银行牌照——传统金融和加密金融之间的那道墙，正在被双方同时打穿。