量化私募半年增量超万亿，正式迈入「千亿时代」

半年度数据出来了，量化私募用「增量」和「分化」两个词，写完了上半年的答卷，规模狂飙但超额亮起警讯，表面风光底下藏着隐忧，值得每个买指增产品的人看清。

截至 6 月末，国内量化股票多头总规模达到 1.83 万亿元，较年初增加 1.1 万亿元；百亿私募升至 142 家，其中百亿量化达 71 家，首次与主观多头势均力敌。上千只量化指增产品上半年平均收益 16.25%，账面相当亮眼，行业彻底迈进了「千亿时代」，体量已不可同日而语，成了 A 股不可忽视的一股力量。

但数字背后藏着一条警讯：平均超额收益降到 3.11%，较去年同期的 14.17% 大幅缩水。换句话说，今年量化赚的大头是「贝塔」（指数上涨）的钱，真正跑赢指数的「阿尔法」被严重摊薄。私募排排网的数据显示，上半年有 755 只指增产品实现正超额，占比约 61%，仍有近四成产品年内超额为负，分化比想象中剧烈得多，不是买了就稳赚。

所谓指增，是在跟踪某个指数（如中证500）的基础上，用多因子模型做增强、争取跑赢指数。上半年 A 股走出极致的「AI 单边市」，全市场约四成成交额集中在最热门的少数科技股身上，量化指增强调高度分散，非热点中小盘滞涨甚至下跌，直接拖累组合。加上反转、均值回归、小市值因子持续反向，动量因子虽强却拥挤，超额被海量资金摊薄，这是规模膨胀的必然代价，躲不掉。

有意思的是，头部机构已经主动「限额申购」。规模越大，获取超额越难，这是量化行业的铁律，钱多了策略就容不下、冲击成本就上来。当 1.83 万亿的盘子摆在这里，下半年的考题不再是「能不能募到钱」，而是「在风格可能切换的市场里，还能不能守住阿尔法」。对投资者来说，表面收益数字之下，阿尔法的含金量才是该盯的东西，别被贝塔的涨幅晃花了眼。

说到底，这一轮量化扩张是「水大鱼大」的典型样本：钱涌进来、规模上去、收益数字好看，但真正稀缺的阿尔法却被摊薄。下半年的胜负手，不在募资能力，而在模型迭代和因子挖掘的深度，谁能在拥挤里找到缝隙，谁才配得上那份管理费。