时代锐评：约束无序高频量化，回归 A 股价值本源

量化到底是中国 A 股的「脊梁」，还是砸盘的「元凶」？7月17日市场大幅调整之际，这个问题又一次被推到风口浪尖，焦点指向了交易的公平性和合规性。而数据告诉我们，量化私募这一年过得相当滋润——截至6月底，百亿元级私募数量增至142家，刷新历史纪录，其中百亿量化私募超过70家，占比近半，与主观多头形成势均力敌的新格局。

规模膨胀的速度更惊人。量化股票多头策略总规模攀升到1.83万亿元，较2024年末的7195亿元增加了1.1万亿元，一年半时间直接翻倍。幻方、九坤、灵均、明汯这些量化大厂，纷纷迎来「丰收」大年。但与此同时，随着海量资金涌入和算法日益复杂，关于量化「收割散户、助涨杀跌」的质疑，也开始让市场实实在在担忧。

南京大学商学院安同良教授团队的最新研究，点破了一个尖锐的现实：一家好公司，股价可能持续下跌，不是因为经营出问题，而是因为散户持仓多、流动性好，被量化当成了收割目标；而一家业绩不好的公司，反而可能因为沾上热点，被量化一波波推上去。无序的高频量化，至少带来三重危害：股价与基本面脱钩、市场价值发现功能失效、长期资金因波动而撤离。

产业界也有人不买账。7月上旬，鹏辉能源投关总监方李一凡在朋友圈直言，并不反对基本面量化，但单纯依靠情绪、动量、关键词因子交易「毫无合理性」——企业辛辛苦苦做营收做利润，研究员认真跑调研，基金经理坚持长线持有，还有什么意义？这番话迅速刷屏，鹏辉能源也被股民封为「怒怼量化第一股」。

把视角拉回7月17日这天：沪指失守3800点，深成指跌5.40%，创业板指跌7.15%，全市场约5000只个股下跌，总成交逾2.6万亿元；而在一片哀鸿中，鹏辉能源逆势微涨0.11%。热闹背后，真正该被约束的，是那些无序的高频和同质化策略，而不是量化本身。市场要走向健康慢牛，终究得让价格重新锚定价值，而不是只剩短期存量博弈。

说到底，约束无序高频，不等于否定量化。量化在提供流动性、平抑波动、发现价格上自有价值，问题出在「无序」和「同质化」。给算法加上穿透式监管、对极端波动下的程序化交易设熔断与减速带、要求机构披露核心因子逻辑，才是把野马牵回缰绳的正解。监管要管的，是失序的博弈，而不是理性的定价；让价格重新锚定价值，而非只剩短期存量博弈，才是 A 股走向健康慢牛的本源。