量化私募「轮流道歉」？指增产品超额收益被压制，行业步入能力淘汰赛

「量化私募轮流道歉」的截图，这两天在业内刷了屏。截图里列了十几家头部量化，说它们在两波市场下跌后陆续发了产品运作说明。7 月 20 日前后的科创板、创业板大跌，又有 3 家被点名。不过界面新闻核实后发现，所谓「道歉」其实是私募按惯例发布的产品运作说明，不能简单等同于认错。

但数字确实不好看。截至二季度末，国内百亿量化私募已增至 71 家，管理规模 50 亿以上的量化私募达 98 家，合计规模突破 2.3 万亿元，半年增长近 0.85 万亿。盘子越滚越大，可指增产品的超额收益却在明显收敛：上半年平均收益 18.2%，和去年差不多，但平均超额收益只剩约 3.53%，同比骤降超过 10 个百分点；正超额产品占比也从 97.53% 跌到 68.17%。

为什么超额越来越难赚？一是行情极致分化，资金抱团科技龙头，微盘、红利突然跳水，而量化普遍分散持仓，踩不准就吃瘪；二是量化机构越来越多、策略越来越像，不少因子挤在一起，有效性被摊薄。Wind 数据显示，50 亿以上头部私募旗下近一月有业绩展示的量化多头产品里，超半数收益告负。

把时间线拉长看，第一波「道歉」集中在 5 月 20 日到 6 月 26 日，彼时中证红利和万得微盘股指数大跌，有 9 家头部量化发了说明；第二波在 7 月 1 日到 10 日，科创板、创业板重挫，又添 3 家。截图里还调侃「有家全年都在道歉、有家全年都不用道歉」。玩笑归玩笑，它戳中的是量化黄金时代的松动——当贝塔还能撑场面，超额的收窄被掩盖；一旦指数转跌，光靠分散持仓可填不平坑。

说到底，量化行业已经从「拼规模」走到了「拼能力」。当 Alpha 持续衰减、同质化加剧，真正拉开差距的不再是选股因子，而是组合优化和风控体系。规模不再是门槛，持续创造超额，才是摆在所有量化机构面前的新命题。对投资者而言，挑量化产品，往后得少看规模、多看它穿越风格切换的真本事。

从更长周期看，这未必是坏事。超额收益的收窄，倒逼机构从「躺赢的贝塔」里爬起来，去打磨更精细的信号和更稳健的组合。市场总会奖赏真正有本事的那一小撮，而把只会随大流的玩家慢慢挤出牌桌。量化从草莽生长走向精耕细作，本身就是这个行业走向成熟的必经之路。