监管新政一茬接一茬，量化的「红利期」还能撑多久？

2026 年的 A 股，量化交易正站在一个前所未有的十字路口。一边是规模的疯狂扩张，另一边是监管的持续加码，两股力量对撞，把「量化还能赚多久」这个问题，从行业内部的闲聊，变成了几乎每个市场参与者都在追问的命题。

先看扩张有多猛。截至 2026 年 6 月底，量化股票多头策略规模已达 1.83 万亿元，较年初增长 1.1 万亿元；百亿私募 142 家，其中量化类 71 家，占了半壁江山；管理规模超 500 亿元的量化私募达到 14 家，较去年底直接翻倍；幻方、九坤、明汯、衍复四家头部机构规模均已突破 800 亿元。三年前百亿量化还只是少数派的游戏，如今已是舞台中央的主角。

但规模膨胀的同时，收益却在塌方。私募排排网数据显示，1236 只指数增强产品的平均超额收益只剩 3.11 个百分点，较去年同期的 14.17% 同比下降近八成。也就是说，量化跑赢指数的能力，只剩下去年的零头。分化更是触目惊心，50 亿元以上大型私募的平均超额是 6.54 个百分点，而 10 亿元以下的小私募仅有 0.14 个百分点，差距被拉到了几十倍。

超额为什么集体失速？大体三个原因。市场结构变了，上半年 A 股呈典型的 K 型分化，四五成成交额挤在前 5% 的热门科技股，量化分散持仓在极端行情下天然吃亏；策略高度同质化，头部机构在因子、算法、风控上趋同，浅层量价和资金流因子趋于饱和；再加上规模与收益天然负相关，钱扎堆涌进相似策略，拥挤交易一多，超额下滑几乎是必然。多位业内人士直言，量化那段「easy money」的日子，已经翻篇了。

真正的变量还是监管。3 月两会，证监会主席吴清明确要「突出公平性原则，深化细化高频量化交易监管」；6 月上交所要求券商全面自查交易单元，禁止给单个投资者分配独立通道或超低时延专属通道；7 月 7 日，程序化交易监管新规正式落地，高频认定标准写死：单账户每秒申报撤单合计达 300 笔以上，或全日合计达 2 万笔以上，就算高频。过去靠付费独占专属单元、用毫秒级速度差「插队成交」的玩法，被一刀切回了同一起跑线。

效果立竿见影。新规落地后，全市场量化成交占比从此前的 35% 至 42% 回落到 28% 至 33%，市场直接缩量约 5000 亿元，缩掉的基本是高频虚成交。从全球看，A 股量化占比仍不足 35%，而美股约 80%、欧洲 60% 至 70%、日本 50% 以上，空间理论上还在，但玩法一定得变。行业的共识逐渐清晰：粗放增长的时代结束了，未来拼的是算力、AI、人才、风控和全球化。说到底，红利没有消失，只是从躺赢的速度红利，换成了要真本事的能力红利。