中信证券：下半年红利资产有望进入估值修复区间，量化超额将改善

7 月 22 日，中信证券在晨会研报中给出对 2026 年下半年的资产判断：在上半年地缘扰动、流动性收紧等多重冲击之后，大类资产呈现显著的「高分化、高波动」特征，而展望下半年，红利资产有望进入估值修复区间，量化基金超额收益也有望迎来改善。

中信证券的框架里，修复与改善是并行的两条线。其一是红利资产。上半年承压的央国企红利、资源类「新黄金」方向，随着风险偏好回落与确定性溢价回归，配置价值正在被重新定价。其二是量化策略——在风格极端分化、波动放大的环境里，此前被压缩的超额收益，有望随市场宽度改善而修复。

具体到基金配置，中信证券给出了分层建议：主动权益里风格中性组合有望受益；绝对收益型「固收+」基金在分化行情中适应性更强；宏观配置策略受流动性扰动的影响有望减弱；主观 CTA 策略预计更具优势。在贵金属上，中信证券判断黄金短期震荡磨底、但长期存在结构支撑；而在大类资产层面，其整体思路是在不确定的宏观里寻找相对确定的结构性机会，靠均衡与纪律对抗高波动。

值得注意的是，同日其他券商的晨会也指向「防御与修复」的共识。中信建投看好医疗器械板块拐点，建议关注低估值、二季度高增长个股，并提示手术机器人、脑机接口等新科技方向的催化；天风证券则继续看好消费板块，认为白酒基本面与悲观情绪已反映在股价里，下行空间有限，在科技回调、资金再平衡背景下防御属性凸显。

对投资者而言，下半年的关键词恐怕是「再平衡」。当高景气赛道拥挤、波动加剧，红利的确定性、量化的纪律性、以及消费医药的防御性，都可能重新成为组合里的压舱石。

把时间轴拉长看，中信证券的判断也暗合了一轮风格轮动的规律：上半年资金在 AI 与高弹性成长里极致抱团，推高了分化与波动；当估值与拥挤度走到极端，边际资金自然开始往确定性更强、估值更便宜的方向回摆。红利资产的修复、量化超额的回暖，本质上都是这种再平衡在不同资产上的投影。对普通投资者来说，与其追逐单一赛道，不如借基金与策略的多元配置，把组合的韧性强起来。