量化私募业绩集体翻车，「量化砸盘」争议再起

7月第三周，A 股经历了一轮剧烈震荡。上证、深成、创业板、科创综指全周分别跌 5.81%、8.90%、10.78% 和 17.46%，均创年内最大周跌幅。伴随市场快速下行，量化私募旗下产品净值遭遇集体回撤，指增、量化选股，以及科技、微盘暴露高的产品，跌得尤其明显。

「比惨」成了圈内常态。有百亿量化私募人士直言，公司指增和量化选股策略普遍回撤 10 个点以上，量化选股因为更分散、承更多波动，跌幅更大。Wind 数据更触目惊心：稳博投资旗下「稳博小盘激进择时指增1号」，不到一个月回撤 39.24%；多家管理规模 50 亿以上的头部量化，旗下都有产品区间回撤超 20%，榜单前列一片绿。

原因不复杂，却是行业共性问题。一是科技板块虹吸后的集中踩踏，上半年资金高度抱团科技主线，7月反转时，暴露多的产品首当其冲；二是微盘走低拖累分散持仓；三是传统因子集体失效，动量、小市值、反转这些旧范式在新结构下衰减。一位华北量化私募总结得很准：市场风格极致切换、策略竞争加剧、行业超额衰减，三件事叠到一起，谁也躲不开。

「量化砸盘」「算法收割」的骂声随之再起。有观点把量化当成加剧下跌的幕后推手。但多位业内人士反驳：量化超额的本质是捕捉未被充分定价的规律，一个因子被大量机构共用，有效性会迅速被侵蚀；同质化踩踏真实存在，但更多是系统性结构问题，而非「恶意砸盘」。量化整体满仓，卖一只也在买一只，反而是最稳的多头压舱石。

把时间拉长看，这并非量化第一次「比惨」。2024 年初微盘踩踏、2025 年中性策略危机，每一轮都伴着「量化砸盘」的骂声，也每一轮都倒逼行业迭代。真正的分水岭在规模：当 2.3 万亿规模的量化行业 挤在相似的因子和相似的成交通道里，任何一次风格反转都会被放大成系统性回撤。这一轮之后，拼的不再是谁的夏普更高，而是谁的因子更独特、迭代更快。

这一轮回撤，与其说是策略失灵，不如说是拥挤到极致后的必然阵痛。据不完全统计，7月以来已有 18 家私募宣布自购、合计 7.63 亿元，用真金白银给自己打气。接下来比的，是谁的因子迭代更快。