谷歌 Q2 财报：营收 1198 亿美元增 24%，自由现金流转负、Gemini 4 启动训练

7 月 22 日美股盘后，谷歌交出一份让市场又爱又怕的二季度成绩单。总营收 1198 亿美元，同比增长 24%；营业利润 408 亿美元，同比增长 30%。光看增速，谷歌依然稳坐巨头之列。可真正让投资者心里打鼓的，是 自由现金流罕见地转负——当季为负的 59 亿美元，而过去多年谷歌一直以强劲的自由现金流著称。

钱都烧去哪了？二季度资本开支达到 449 亿美元，其中约六成投向服务器、四成用于数据中心和网络设备，绝大部分都服务于 AI 基础设施。公司还把 2026 年全年资本开支指引从 1800 亿至 1900 亿美元，上调到 1950 亿至 2050 亿美元。CFO 阿什肯纳齐直言，AI 基建投入会持续压利润表和现金流，且这种压力还会延续好几个季度。

业务侧却是另一番光景。Google Cloud 二季度营收 248 亿美元，同比大涨 82%，营业利润率从上年同期的两成出头升到 35.6%。更关键的是积压合同金额环比增加逾 500 亿美元，达到 5140 亿美元 的庞大 backlog，其中大部分是常规 GCP 合同。CEO 皮查伊说，云的增长由「对 AI 基础设施和 AI 解决方案的强劲需求」推动，近 90% 的财富百强已在用 Gemini Enterprise。

模型这边也有新动作。皮查伊在电话会上确认，谷歌已经启动「迄今最具雄心」的 Gemini 4 预训练，同时本周发布了 Gemini 3.6 Flash、3.5 Flashlight 和 3.5 Flash Cyber 等模型。他放话，随着 Gemini 4 的构建，模型发布节奏会明显加快，接近按月推进将成为路线图的一部分；目前每分钟处理的 token 已达约 220 亿，较上季度进一步增长。

把视线拉远一点，这场财报其实是一笔关于未来的对赌。谷歌赌的是：现在把利润和现金流让出去换算力与市场份额，几年后 AI 原生工作负载全面铺开时能连本带利收回。需求确实超过了投资增速——这是皮查伊反复强调的判断。可市场愿不愿意为这份「深不见底」的耐心买单，盘后股价已经先跌了逾 3%。