量化选股上半年收益滑落至垫底，百亿私募逆势自购7.38亿

这一波科技股急跌，把量化私募头上「稳赚」的光环打掉了。据新财富私募指数，上周量化选股策略跌幅中位数达到12.70%，1000指增、500指增周度收益均值分别为-13.69%、-13.02%；从年内维度看，量化选股、1000指增、2000指增策略指数年内收益已全部转负，依次为-4.72%、-4.30%、-4.63%，500指增也仅剩0.33%。

问题出在「拥挤」。上海一家头部量化负责人直言，以指增和量化选股为主的量化股票多头策略，规模已逼近2万亿元，较年初增长超1万亿元。规模狂飙之下，上千亿资金挤在同一类标的、用相似因子库与模型，交易信号高度趋同，超额在拥挤交易里被不断磨损；负反馈一来，同步抛售的杀伤力也最大。个别百亿私募的量化选股产品，单周跌幅甚至逼近30%。

回撤面前，自购潮回来了，而且这次主力清一色是头部机构。7月以来发布自购公告的16家私募，合计自购7.38亿元，百亿私募占主导——灵均、平方和、蒙玺、千衍、倍漾等相继出手，规模已逼近2024年2月小微盘踩踏时的7.43亿元。平方和写的是「与广大投资者共担风险、共享收益」，灵均也表示「与全体持有人共担」。

但自购不是抄底，而是把管理人和持有人的利益绑在一起。市场中性策略这波也没能幸免，新财富私募指数显示其中位数回撤2.20%，年内收益已转负至-0.60%；连被视为专业标杆的量化组，7月以来都从净盈利2.11亿元转为净亏损1.34亿元。这说明，当风格极端切换，光靠模型也挡不住。

往后看，机构已在主动压风险：降低小市值、动量、高波动因子权重，提高大市值、低波动和质量因子配置，并增加股指期货对冲、减少净敞口。对普通投资者，这轮最实在的提醒是：别把「量化=稳」当成信仰。再聪明的模型，也敌不过所有人都往同一个方向跑。

把视线拉远，这轮回撤给全行业上了一课：当策略同质化到上千亿资金共用一套因子，超额就不再是能力红利，而是拥挤税。真正能穿越周期的，不是更大的规模，而是更早意识到风险、并愿意主动降敞口的定力。