量化私募净值大幅回撤，本周修复

7月22日，财联社报道了一组让量化圈心里一紧的数字：上周，中证 500、1000、2000 相关指增私募产品的平均回撤普遍 超过 10%，部分偏科技风格的产品单周跌超 20%，连带着一些超额收益也转成了负数。有私募创始人直言，上周是继 2024 年 1 月、2024 年 9 月底之后，第三难受的一周。

回撤的根子，是风格的极致切换。上半年一路占优的科技、成长和高动量板块，短时间内快速反转。量价因子、动量因子过去积累了可观超额，盈亏同源，这一反转就成了回撤来源。有券商投顾点破：很多量化私募本质是追趋势，信号滞后时被逼着追涨杀跌，方向一变，模型来不及转，反而踩在刀口上。

更麻烦的是因子的同向下跌。动量、残差波动率、流动性、短期反转，这些本该互相对冲的因子，罕见地一起往下走，多因子分散的逻辑短期失效，全行业超额系统性回撤。再加上机构用相似数据训练相近因子，边际负面信号下同步减仓，形成下跌—减仓—再下跌的踩踏，把波动又放大了一圈。这种系统性回撤在 2024 年 2 月小微盘流动性危机时也出现过，只是这次换成了科技股和双创。

不过本周已经有了修复的迹象。随着行情反弹，此前大幅回撤的净值略有回暖，各家私募也密集发声，复盘回撤、回应后市。事实上，量化通常满仓运作，市场下跌时 Beta 端天然承压，这是产品结构决定的，不全是模型的问题。

拉长看，今年量化赚超额明显更难了。私募排排网数据显示，有业绩展示的 1236 只指增产品，上半年平均超额仅 3.11%，比去年同期 14.17% 大幅收窄。规模破 3 万亿之后，头部因子框架高度相似，太多钱追逐有限的定价偏差，Easy Alpha 迅速摊薄。有业内人士提醒，接下来 A 股大概率还是高波动、强分化后的修复行情，科技龙头能否企稳、成交额能否维持，决定了超额何时回正。

对普通投资者最实在的判断是：别被单周排名吓到，也别被一周反弹忽悠。量化私募真正的分水岭，是修复能力和迭代速度——是硬扛过至暗时刻，还是被动改模型。选产品时，与其看它涨得多猛，不如看它回撤时腰杆硬不硬。