31只基金全线翻绿，衍复投资也逃不过这轮半导体踩踏

进入7月，A股画风突变。此前一路强势的半导体板块成了抛售重灾区，连带着整个量化私募圈集体「熄火」。中国经济网7月23日报道，上周（7月13日至7月17日）量化私募基金出现-10%以上回撤的比比皆是，连素有量化「四大天王」之称的幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资都未能幸免，旗下多只产品净值一周跌超10%。

衍复投资是这轮踩踏里最扎眼的一个。根据同花顺数据，自7月13日以来，该公司共有31只基金披露了最新业绩，且收益率全部下跌，没有一只飘红。其中4只截止7月20日的基金跌幅超过15%：外贸信托-衍复宁瑞1000指数1期到4期，收益率分别为-15.41%、-15.12%、-15.11%、-15.07%，几乎是齐刷刷地砸穿了15%的线。

再往下看，跌幅在12%到13%之间的还有8只，包括外贸信托-智选衍复中证1000指增1期、陆家嘴信托-衍复德享1000指增1号、中粮信托-福泽富茗12号，以及财信信托旗下国联大方向50系列的几只衍复指增产品，跌幅集中在12.55%到12.81%。另有5只围绕中证500指增和1000指增的产品，跌幅在11%上下。也就是说，这31只基金几乎被均匀「犁」了一遍，只是深浅不同。

为什么连量化巨头都扛不住？根子在风格上。衍复这类头部机构的主战场是中小盘指增，量价因子占比高达80%到90%，在震荡和分化市里能持续抠出超额收益；可一旦遇上半导体这种权重板块的极端集体下杀，中小盘也难独善其身，Beta层面的系统性回撤谁都躲不掉。量化赚的是「相对基准的超额」，不是「市场不跌」的保险。

把背景铺开，衍复投资成立于2019年，创始人、首席投资官高亢早年供职于华尔街对冲基金Two Sigma，2019年自立门户，主打指数增强和量化对冲，管理规模早已在百亿元以上。在行业图谱里，它与幻方、九坤、明汯并称四大天王，头部量化整体已冲到800亿到900亿元区间。这样体量的玩家一周集体回撤，本身就说明这轮波动不是个别产品的失误，而是市场层面的风格切换。

对普通投资者而言，这轮回撤最有价值的一课，是重新看清「稳健」二字的边界。指数增强产品长期胜率高，不代表任何一周都安全；当Beta塌下来的时候，再优秀的Alpha也会被一起带沟里。衍复这31只基金的集体翻绿，与其说是某家公司的滑铁卢，不如说是给所有迷信「量化稳赚」的人提了个醒：超额收益的前提，是市场还在正常呼吸。