公募量化7月近九成亏损，上半年收益一个月还回去大半

私募量化还在消化上周的「黑色一周」，公募量化这边的情况也不乐观。财联社根据Wind数据的统计显示，截至7月24日，全市场819只公募量化基金中，7月以来已有719只亏损，占比接近九成。819只产品7月的平均跌幅是9.59%，超过一半的产品跌幅在10%以上，86只跌幅超过20%，14只跌幅超过25%。 这意味着上半年积累的收益，一个月就差不多还回去了，市场风格的快速切换让很多投资者措手不及。

要知道就在6月30日的时候情况完全不同。当时816只公募量化基金的平均收益率达到15.80%，超过八成的产品都在赚钱。嘉实中证半导体增强上半年涨了120%，国泰聚鑫量化选股和汇添富中证芯片产业指数增强都涨了超过100%。踩中科技成长方向的量化产品风光无限，一度让市场重燃对公募量化的信心。上半年还在讨论公募量化能否迎来新一轮崛起，到了7月不少持有人的感受已经变成了「前面几个月赚得顺利，一个月又还回去了不少」。

但7月市场风格来了个急转弯。科技板块交易拥挤到了极致，二季度积累的高动量因子集中失效，杠杆资金被迫减仓，前期涨幅最大的产品成了回撤最惨的产品。嘉实中证半导体增强的年内收益从120%降到了72%，广发百发大数据从95%降到了39%。这不是选股模型突然变笨了，而是「盈亏同源」的集中体现——此前贡献收益的因子正在以同样的力度往回吐。 风格切换之快超出了大多数量化模型的适应范围。

不过也要看到另一面。不是所有公募量化都在跌。医药类量化基金逆势上涨，银华中证全指医药卫生增强月内收益超过10%，平安港股通红利优选也保持了正收益。这说明问题不在量化策略本身，而在于风格暴露的集中度。当全行业往同一个方向拥挤的时候，市场一转头，回撤就是无差别的。 公募量化与私募量化虽然交易频率和策略空间不同，但共同持有的股票、捕捉的风格和使用的因子可能高度重合。

从持有体验看，年内最大回撤比年内收益更值得关注。公募量化产品的年内最大回撤平均值已达17.06%，有22只产品最大回撤超过30%。一方面是在科技成长方向高暴露的策略在风格切换中受到冲击，另一方面也是上半年涨得太快导致回撤空间更大。对投资者来说，这个教训很直接——当所有人都往同一个方向拥挤时，离出口越近的人跑得越快，但留在里面的人承受的代价也越大。 量化投资不是万能药，风格分散和风险控制才是长期制胜的关键。