Meta Q2营收608亿但自由现金流四年新低

Meta在7月29日发布了2026年Q2财报，数字很分裂。营收608亿美元，同比增长28%，略超预期。但盘后股价一度跌超10%。

原因出在三件事上，一个比一个扎心。

第一，三季度指引低于预期。 Meta预计下季度营收610亿到640亿美元，中值625亿，低于华尔街预期的632亿。市场最怕的不是你做得不好，而是你给的前景不如我想象的好。

第二，全年资本开支指引上调。 从1250-1450亿美元收窄到1300-1450亿。虽然没有提高上限，但下限往上抬了50亿。这意味着Meta的AI基础设施投入仍然在高位运转，而且只会更贵不会更便宜。

第三，自由现金流创近四年新低。 这才是最让人揪心的数据。Meta二季度经营现金流318.6亿美元，但资本开支高达310.8亿。扣完建数据中心的钱，自由现金流只剩7.84亿美元。去年同期是85.49亿，一年缩水了90%以上。

说穿了，Meta现在面临一个结构性的矛盾——广告业务赚的钱确实不少，但大部分刚到手就流向了AI基建。研发开支216.56亿美元，同比增长67%，已经占了营收的三分之一以上。运营利润率从43%骤降到31%，净利润同比下降14%。

扎克伯格在财报里说「AI正在加速核心业务」，但市场显然还没被说服。广告收入增速尚可，但AI的变现路径仍然模糊——订阅、API收费、企业服务这些新故事，还没有一个能撑起千亿投资规模的说服力。

市场研究机构Emarketer的分析师说得挺直白：Meta强劲的收入增长，再次被资本开支的前景所掩盖。投资者想要的不是「我们在建更多数据中心」，而是「我们什么时候能靠AI赚钱」。

Meta不是唯一面对这个问题的公司。美国主要科技企业今年资本开支合计预计高达7250亿美元，绝大部分流向AI。Alphabet上周也将全年资本开支预期提高到了2050亿美元。整个行业都在赌AI的未来，但赌注大到连巨头都开始感觉到疼了。

说到底，Meta这季度的财报给出了一个微妙的信号——AI军备竞赛已经进入了「烧钱加速建」与「盈利焦虑」并存的阶段。 巨头们不再能仅靠「我们在投入」来获得市场认可，接下来每一季都要证明：这些钱烧得值。