Meta Q2營收608億但自由現金流四年新低

Meta在7月29日釋出了2026年Q2財報，數字很分裂。營收608億美元，同比增長28%，略超預期。但盤後股價一度跌超10%。

原因出在三件事上，一個比一個扎心。

第一，三季度指引低於預期。 Meta預計下季度營收610億到640億美元，中值625億，低於華爾街預期的632億。市場最怕的不是你做得不好，而是你給的前景不如我想象的好。

第二，全年資本開支指引上調。 從1250-1450億美元收窄到1300-1450億。雖然沒有提高上限，但下限往上抬了50億。這意味著Meta的AI基礎設施投入仍然在高位運轉，而且只會更貴不會更便宜。

第三，自由現金流創近四年新低。 這才是最讓人揪心的資料。Meta二季度經營現金流318.6億美元，但資本開支高達310.8億。扣完建資料中心的錢，自由現金流只剩7.84億美元。去年同期是85.49億，一年縮水了90%以上。

說穿了，Meta現在面臨一個結構性的矛盾——廣告業務賺的錢確實不少，但大部分剛到手就流向了AI基建。研發開支216.56億美元，同比增長67%，已經佔了營收的三分之一以上。運營利潤率從43%驟降到31%，淨利潤同比下降14%。

扎克伯格在財報裡說「AI正在加速核心業務」，但市場顯然還沒被說服。廣告收入增速尚可，但AI的變現路徑仍然模糊——訂閱、API收費、企業服務這些新故事，還沒有一個能撐起千億投資規模的說服力。

市場研究機構Emarketer的分析師說得挺直白：Meta強勁的收入增長，再次被資本開支的前景所掩蓋。投資者想要的不是「我們在建更多資料中心」，而是「我們什麼時候能靠AI賺錢」。

Meta不是唯一面對這個問題的公司。美國主要科技企業今年資本開支合計預計高達7250億美元，絕大部分流向AI。Alphabet上週也將全年資本開支預期提高到了2050億美元。整個行業都在賭AI的未來，但賭注大到連巨頭都開始感覺到疼了。

說到底，Meta這季度的財報給出了一個微妙的訊號——AI軍備競賽已經進入了「燒錢加速建」與「盈利焦慮」並存的階段。 巨頭們不再能僅靠「我們在投入」來獲得市場認可，接下來每一季都要證明：這些錢燒得值。