量化的黄金时代要结束了？超额收益暴降80%，半年规模飙到1.83万亿

股民最恨的量化，这回可能真要撞上天花板了。据网易号「市值Observation」7月27日报道，7月20日到21日，证监会在两天内连开三场座谈会，量化是大家最关心的问题。从普通散户，到上市公司高管、机构专家，几乎一边倒地建议要规范和限制量化交易。

监管的动作早就开始了。今年上半年，证监会已经加大对高频量化的监管，短线程序化交易明显被约束。如今再专门听取投资者意见，外界普遍解读为：下一步更细化的政策，可能正在路上。

但文章抛出一个更硬的观点：就算没有政策，量化也不可能一直这么疯下去。今年上半年，股票量化多头产品的平均超额收益只有3.11%，而去年同期是14.17%——一年之间掉了接近80%。

拆开看更扎心。中证500指数增强基金，上半年平均超额收益不到1%；中证1000指增的超额几乎全部归零，有些月份甚至跑出了负的超额。换句话说，很多量化产品已经不灵了，只能跟着指数赚点「贝塔」的辛苦钱，很难再像过去那样大杀四方。

问题出在哪？文章的判断很直白：量化把自己给「卷死」了。早些年量化资金少，全市场才几千亿，而散户群体极其庞大，量化靠收割散户就能轻松赚钱。现在完全不同了——截至今年上半年，量化私募的规模已经冲到1.83万亿；年初这个数字还只有7000亿，相当于半年暴增了1.1万亿。再把公募量化算上，全市场的量化资金体量差不多到了3万亿。

规模一大，麻烦就来了。有机构推测，量化现在贡献了全市场大约30%到40%的成交量；在微盘股、中证2000这类小盘股里，交易占比甚至超过50%。这意味着，现在很多情况下已经不是「量化和散户互砍」，而是量化和量化之间「镰刀互砍」。当所有机构都用同一套策略和打法，谁也占不到谁的便宜，效率自然就下来了。

把视线拉远一点，这是一条清晰的链条：规模扩张导致策略失灵，策略失灵拉低超额收益，超额收益下降又让量化的吸引力跟着掉。所以文章的结论是——量化不会立刻消失，但它的「黄金时代」可能真的要结束了。

话说回来，拿A股和美股比，逻辑其实不一样。美股的量化规模比A股大得多，但美股以机构为主，大家盯着企业长期基本面交易，几乎不做短线，量化很难从同行身上占到便宜。而A股有2.5亿散户，并且还在增长，上半年又新增了2000多万户，这些人以短线交易为主，正是量化最喜欢的对手盘。如果不加约束，他们很可能成为被围猎的对象。

值得警惕的是，这场关于量化的讨论，本质上是在重新界定「公平」二字。近年来有关部门一直在出台政策、保障普通投资者利益。当2.5亿散户的声音被摆上座谈会的桌面，量化的黄金时代或许不是结束，而是被重新关进笼子里。