量化的黃金時代要結束了？超額收益暴降80%，半年規模飆到1.83萬億

股民最恨的量化，這回可能真要撞上天花板了。據網易號「市值Observation」7月27日報道，7月20日到21日，證監會在兩天內連開三場座談會，量化是大家最關心的問題。從普通散戶，到上市公司高管、機構專家，幾乎一邊倒地建議要規範和限制量化交易。

監管的動作早就開始了。今年上半年，證監會已經加大對高頻量化的監管，短執行緒序化交易明顯被約束。如今再專門聽取投資者意見，外界普遍解讀為：下一步更細化的政策，可能正在路上。

但文章丟擲一個更硬的觀點：就算沒有政策，量化也不可能一直這麼瘋下去。今年上半年，股票量化多頭產品的平均超額收益只有3.11%，而去年同期是14.17%——一年之間掉了接近80%。

拆開看更扎心。中證500指數增強基金，上半年平均超額收益不到1%；中證1000指增的超額幾乎全部歸零，有些月份甚至跑出了負的超額。換句話說，很多量化產品已經不靈了，只能跟著指數賺點「貝塔」的辛苦錢，很難再像過去那樣大殺四方。

問題出在哪？文章的判斷很直白：量化把自己給「卷死」了。早些年量化資金少，全市場才幾千億，而散戶群體極其龐大，量化靠收割散戶就能輕鬆賺錢。現在完全不同了——截至今年上半年，量化私募的規模已經衝到1.83萬億；年初這個數字還只有7000億，相當於半年暴增了1.1萬億。再把公募量化算上，全市場的量化資金體量差不多到了3萬億。

規模一大，麻煩就來了。有機構推測，量化現在貢獻了全市場大約30%到40%的成交量；在微盤股、中證2000這類小盤股裡，交易佔比甚至超過50%。這意味著，現在很多情況下已經不是「量化和散戶互砍」，而是量化和量化之間「鐮刀互砍」。當所有機構都用同一套策略和打法，誰也佔不到誰的便宜，效率自然就下來了。

把視線拉遠一點，這是一條清晰的鏈條：規模擴張導致策略失靈，策略失靈拉低超額收益，超額收益下降又讓量化的吸引力跟著掉。所以文章的結論是——量化不會立刻消失，但它的「黃金時代」可能真的要結束了。

話說回來，拿A股和美股比，邏輯其實不一樣。美股的量化規模比A股大得多，但美股以機構為主，大家盯著企業長期基本面交易，幾乎不做短線，量化很難從同行身上佔到便宜。而A股有2.5億散戶，並且還在增長，上半年又新增了2000多萬戶，這些人以短線交易為主，正是量化最喜歡的對手盤。如果不加約束，他們很可能成為被圍獵的物件。

值得警惕的是，這場關於量化的討論，本質上是在重新界定「公平」二字。近年來有關部門一直在出臺政策、保障普通投資者利益。當2.5億散戶的聲音被擺上座談會的桌面，量化的黃金時代或許不是結束，而是被重新關進籠子裡。