证监会两天三场座谈会，量化交易走到十字路口

A 股市场 7 月的这波剧烈震荡，把量化交易又一次推上了风口浪尖。

7 月 20 日上午，证监会主席吴清走进北京一家证券营业部，与 8 名涵盖大、中、小散的投资者代表面对面座谈。当天下午到 21 日，证监会又接连召开了上市公司、行业机构和专家学者的系列座谈会，29 位代表参加。两天三场，「量化交易」是绕不开的核心话题。

座谈会上，投资者代表建议「规范发展量化交易和 AI 应用」，行业机构和专家代表进一步提出「规范量化交易行为」。从措辞的变化可以看出监管思路的演进：从 6 月两会期间的「深化细化高频量化交易监管」，到如今的「规范发展」，态度不是一刀切禁止，而是画好跑道再跑。

这背后是量化行业过去一年半的狂飙突进。中信证券数据显示，截至 6 月末，国内量化股票多头策略总规模攀升至 1.83 万亿元，较 2024 年末的 7195 亿元增加了 1.1 万亿元。百亿量化私募已达 76 家，占百亿私募总数的一半以上。但规模膨胀的另一面，是策略有效性的快速衰减。有业绩展示的 1236 只指数增强产品，上半年平均超额收益仅为 3.1%，较去年同期的 14.2% 大幅收窄。7 月以来，多家头部量化私募的指增和选股产品净值回撤普遍超过 10%。 当行业规模翻倍而超额收益只剩零头，「内卷」已经不是形容词，而是实打实的财务数字。

专家学者在会上观点交锋激烈。中国政法大学教授刘纪鹏直言，高频量化对散户形成了「热兵器对冷兵器」的不公平竞争——量化通过频繁报撤单、机器理性战胜人类感性等方式获利，并不创造上市公司增量价值。而南开大学教授田利辉则理性一些：量化本身是中性的，关键在于制度设计如何引导和约束，既要抑制技术套利，也要为健康发展划定边界。

对量化行业来说，规范的靴子早晚要落地。当规模到顶、超额衰减、舆论反噬同时发生，监管进场不是意外，是必然。 接下来值得关注的，不是管不管，而是怎么管——是设费率限制、加交易成本，还是重构算法备案和信息披露制度。这套规则的具体画法，将决定下一个周期量化的生存空间和发展方向。