證監會兩天三場座談會，量化交易走到十字路口

A 股市場 7 月的這波劇烈震盪，把量化交易又一次推上了風口浪尖。

7 月 20 日上午，證監會主席吳清走進北京一家證券營業部，與 8 名涵蓋大、中、小散的投資者代表面對面座談。當天下午到 21 日，證監會又接連召開了上市公司、行業機構和專家學者的系列座談會，29 位代表參加。兩天三場，「量化交易」是繞不開的核心話題。

座談會上，投資者代表建議「規範發展量化交易和 AI 應用」，行業機構和專家代表進一步提出「規範量化交易行為」。從措辭的變化可以看出監管思路的演進：從 6 月兩會期間的「深化細化高頻量化交易監管」，到如今的「規範發展」，態度不是一刀切禁止，而是畫好跑道再跑。

這背後是量化行業過去一年半的狂飆突進。中信證券資料顯示，截至 6 月末，國內量化股票多頭策略總規模攀升至 1.83 萬億元，較 2024 年末的 7195 億元增加了 1.1 萬億元。百億量化私募已達 76 家，佔百億私募總數的一半以上。但規模膨脹的另一面，是策略有效性的快速衰減。有業績展示的 1236 只指數增強產品，上半年平均超額收益僅為 3.1%，較去年同期的 14.2% 大幅收窄。7 月以來，多家頭部量化私募的指增和選股產品淨值回撤普遍超過 10%。 當行業規模翻倍而超額收益只剩零頭，「內卷」已經不是形容詞，而是實打實的財務數字。

專家學者在會上觀點交鋒激烈。中國政法大學教授劉紀鵬直言，高頻量化對散戶形成了「熱兵器對冷兵器」的不公平競爭——量化透過頻繁報撤單、機器理性戰勝人類感性等方式獲利，並不創造上市公司增量價值。而南開大學教授田利輝則理性一些：量化本身是中性的，關鍵在於制度設計如何引導和約束，既要抑制技術套利，也要為健康發展劃定邊界。

對量化行業來說，規範的靴子早晚要落地。當規模到頂、超額衰減、輿論反噬同時發生，監管進場不是意外，是必然。 接下來值得關注的，不是管不管，而是怎麼管——是設費率限制、加交易成本，還是重構演算法備案和資訊披露制度。這套規則的具體畫法，將決定下一個週期量化的生存空間和發展方向。