中基协详解量化：没有T+0特权，也没砸盘

科技股一跌，「量化砸盘」的帽子就被扣上来。7月20日证监会座谈会上，有投资者直接提了「规范量化交易和AI应用」。近日，中基协私募专委会接受第一财经专访，把市场最关心的几个问题摊开讲了一遍。

第一个争议：量化能不能T+0，散户只能T+1？委员会说得很清楚，交易所规则对所有投资者一视同仁，都只能T+1，量化也不例外。所谓「日内回转」，是部分投资者T-1日持有、T日买入后卖出旧仓，任何人都可做，不是真正T+0。融券变相T+0，监管从2024年就已限制。规则层面，量化确实没特权。

第二个争议：量化是不是在「集中砸盘」？委员会说，向头部券商和私募了解，上周大跌交易日，很多量化机构不仅没净卖出，反而是净买入，有的金额还不小；指数增强、量化多头、量化中性这些主流量化产品常年高仓位，在不同股票间调仓，集中砸盘反而亏钱，机构本身没这个意愿。

但散户的「不公平感」不是凭空来的。委员会也承认，量化的优势在信息和技术——能海量采集数据、按统计规律自动决策、毫秒级下单，而散户靠人工盯盘、手动操作。差距在能力，不在规则。监管这几年正是从这点入手：设「瞬时申报速率异常」「频繁瞬时撤单」监控指标，把每秒申报过高、频繁撤单定为异常交易；还要求券商取消独立交易网关、把客户服务器搬离机房，削弱速度优势。

A股高频认定标准是单账户每秒申报撤单合计超300笔，或全日超2万笔。委员会说实际绝大多数量化峰值远低于300笔/秒，也没人故意卡299笔的线。对比美国市场90%以上撤单率、日本约70%，A股把50%撤单率作为异常监控指标，监管尺度明显更严。

说到底，量化不是黑箱里的妖怪，也不是散户的天然敌人。它是信息技术和资本市场结合的产物，客观上能缩窄买卖价差、增加流动性。但在一个散户占绝大多数的市场里，技术优势带来的「被收割感」，靠一句「规则公平」堵不住。真正的公平，得靠更细的监管和更透明的规则来补——这才是中基协这次回应没说完、却最该被记住的下半句。