中基協詳解量化：沒有T+0特權，也沒砸盤

科技股一跌，「量化砸盤」的帽子就被扣上來。7月20日證監會座談會上，有投資者直接提了「規範量化交易和AI應用」。近日，中基協私募專委會接受第一財經專訪，把市場最關心的幾個問題攤開講了一遍。

第一個爭議：量化能不能T+0，散戶只能T+1？委員會說得很清楚，交易所規則對所有投資者一視同仁，都只能T+1，量化也不例外。所謂「日內迴轉」，是部分投資者T-1日持有、T日買入後賣出舊倉，任何人都可做，不是真正T+0。融券變相T+0，監管從2024年就已限制。規則層面，量化確實沒特權。

第二個爭議：量化是不是在「集中砸盤」？委員會說，向頭部券商和私募瞭解，上週大跌交易日，很多量化機構不僅沒淨賣出，反而是淨買入，有的金額還不小；指數增強、量化多頭、量化中性這些主流量化產品常年高倉位，在不同股票間調倉，集中砸盤反而虧錢，機構本身沒這個意願。

但散戶的「不公平感」不是憑空來的。委員會也承認，量化的優勢在資訊和技術——能海量採集資料、按統計規律自動決策、毫秒級下單，而散戶靠人工盯盤、手動操作。差距在能力，不在規則。監管這幾年正是從這點入手：設「瞬時申報速率異常」「頻繁瞬時撤單」監控指標，把每秒申報過高、頻繁撤單定為異常交易；還要求券商取消獨立交易閘道器、把客戶伺服器搬離機房，削弱速度優勢。

A股高頻認定標準是單賬戶每秒申報撤單合計超300筆，或全日超2萬筆。委員會說實際絕大多數量化峰值遠低於300筆/秒，也沒人故意卡299筆的線。對比美國市場90%以上撤單率、日本約70%，A股把50%撤單率作為異常監控指標，監管尺度明顯更嚴。

說到底，量化不是黑箱裡的妖怪，也不是散戶的天然敵人。它是資訊科技和資本市場結合的產物，客觀上能縮窄買賣價差、增加流動性。但在一個散戶佔絕大多數的市場裡，技術優勢帶來的「被收割感」，靠一句「規則公平」堵不住。真正的公平，得靠更細的監管和更透明的規則來補——這才是中基協這次回應沒說完、卻最該被記住的下半句。