中基协万字长文回应A股量化交易五大争议：量化没有T+0特权也没有砸盘

量化交易到底有没有「砸盘」？这是最近A股投资者群里吵得最凶的话题之一。

7月20日证监会的投资者座谈会上，有代表明确提出要「规范发展量化交易和AI应用」。随后，各种质疑声浪涌了上来：量化是不是在利用T+0特权收割散户？是不是在上周大跌时集中砸盘？是不是靠着信息和技术优势赚走所有人的钱？

中基协私募证券投资基金专业委员会最近接受了第一财经的专访，用一份接近万字的回应，把这几个问题一个一个拆开讲了。结论或许让很多人意外。

首先是最大的误解：所谓「量化可以T+0、散户只能T+1」，纯属以讹传讹。委员会明确表示，交易所现行规则一视同仁，所有投资者在股票现货市场都只能T+1交易，量化机构并没有特殊通道。此前监管已从2024年起严格限制了融券变相T+0，堵死了制度套利的空间。散户觉得不公平，根源是量化在数据处理、自动决策和交易速度上的技术优势，而非交易规则倾斜。

第二个焦点问题：量化到底有没有砸盘？委员会调取了头部券商和量化私募的数据，结论恰恰相反——在上周大跌的交易日，多家头部量化机构不仅没有净卖出，反而是大额净买入。 国内主流量化产品的运作模式以指数增强、量化多头和量化中性为主，常年保持90%以上仓位，没有主动砸盘的利益驱动。短时间大额抛售只会伤害自身持仓成本。

第三个容易被忽视的事实：A股对量化的监管其实比海外更严。委员会考证指出，A股将50%撤单率设为异常监控指标，而美股平均撤单率高达90%、日股70%。交易所还针对瞬时申报过快、大额集中成交等行为设置了实时监控红线。过去一年，证监会还取消了量化客户的独立专用交易网关，将托管服务器搬离交易所机房，直接压缩了其通过物理距离获得的交易速度优势。

不过委员会也承认，量化交易确实存在需要规范的地方。相似模型使用相近的价格和成交量因子，在风格切换时可能发出同向指令。单一策略理性，叠加后形成拥挤，就会放大市场波动。但对普通投资者来说，与其和量化比速度、比算力，不如回归基本面思考和长期布局。市场的核心矛盾从来不是「机构和散户谁在作弊」，而是信息和技术代差下的公平竞赛问题。 监管不断压缩这种代差的方向是对的，但完全抹平它，可能既不现实，也不必要——因为量化交易本身在提供流动性、平抑价格极端波动方面，也有其不可替代的价值。