中基協萬字長文回應A股量化交易五大爭議：量化沒有T+0特權也沒有砸盤

量化交易到底有沒有「砸盤」？這是最近A股投資者群裡吵得最兇的話題之一。

7月20日證監會的投資者座談會上，有代表明確提出要「規範發展量化交易和AI應用」。隨後，各種質疑聲浪湧了上來：量化是不是在利用T+0特權收割散戶？是不是在上週大跌時集中砸盤？是不是靠著資訊和技術優勢賺走所有人的錢？

中基協私募證券投資基金專業委員會最近接受了第一財經的專訪，用一份接近萬字的回應，把這幾個問題一個一個拆開講了。結論或許讓很多人意外。

首先是最大的誤解：所謂「量化可以T+0、散戶只能T+1」，純屬以訛傳訛。委員會明確表示，交易所現行規則一視同仁，所有投資者在股票現貨市場都只能T+1交易，量化機構並沒有特殊通道。此前監管已從2024年起嚴格限制了融券變相T+0，堵死了制度套利的空間。散戶覺得不公平，根源是量化在資料處理、自動決策和交易速度上的技術優勢，而非交易規則傾斜。

第二個焦點問題：量化到底有沒有砸盤？委員會調取了頭部券商和量化私募的資料，結論恰恰相反——在上週大跌的交易日，多家頭部量化機構不僅沒有淨賣出，反而是大額淨買入。 國內主流量化產品的運作模式以指數增強、量化多頭和量化中性為主，常年保持90%以上倉位，沒有主動砸盤的利益驅動。短時間大額拋售只會傷害自身持倉成本。

第三個容易被忽視的事實：A股對量化的監管其實比海外更嚴。委員會考證指出，A股將50%撤單率設為異常監控指標，而美股平均撤單率高達90%、日股70%。交易所還針對瞬時申報過快、大額集中成交等行為設定了實時監控紅線。過去一年，證監會還取消了量化客戶的獨立專用交易閘道器，將託管伺服器搬離交易所機房，直接壓縮了其透過物理距離獲得的交易速度優勢。

不過委員會也承認，量化交易確實存在需要規範的地方。相似模型使用相近的價格和成交量因子，在風格切換時可能發出同向指令。單一策略理性，疊加後形成擁擠，就會放大市場波動。但對普通投資者來說，與其和量化比速度、比算力，不如迴歸基本面思考和長期佈局。市場的核心矛盾從來不是「機構和散戶誰在作弊」，而是資訊和技術代差下的公平競賽問題。 監管不斷壓縮這種代差的方向是對的，但完全抹平它，可能既不現實，也不必要——因為量化交易本身在提供流動性、平抑價格極端波動方面，也有其不可替代的價值。