SK 海力士納斯達克 debut 首日漲 13%：募資 265 億美元，史上最大外資赴美 IPO

7 月 10 日，韓國儲存晶片巨頭 SK 海力士正式在紐約納斯達克敲鐘，股票程式碼 SKHY。這家公司大多數人平時沒怎麼聽過，但在 AI 產業鏈裡它是一號人物——它是高頻寬記憶體 HBM 的全球老大，英偉達 GPU 要跑起來，很大一塊「糧食」就來自它。

這次上市的規模很嚇人。SK 海力士以每份 149 美元發行了 1.779 億份 ADS（美國存託憑證），一口氣募了約 265 億美元，成為美國市場有史以來規模最大的外資公司 IPO，超過了 2014 年阿里巴巴的 250 億美元，歷史上也只排在 SpaceX 和沙特阿美之後。

掛牌首日 ADS 開盤 170 美元，盤中最高衝到 177，收盤 168.01 美元，比發行價漲了約 12.8%，認購倍數超過 7 倍。按收盤價算，公司總市值約 1.2 萬億美元，已經把美光（約 1.1 萬億）甩在身後。

事情遠沒有這麼簡單。為什麼是 SK 海力士？核心就兩個字：HBM。訓練大模型、做推理，都要靠這種高頻寬記憶體把資料餵給 GPU。據 Counterpoint 的資料，2026 年一季度 SK 海力士拿下了全球 HBM 收入 58% 的份額，是英偉達 H100、B200 這些晶片的核心供應商。AI 資料中心建得越猛，對 HBM 的渴求就越停不下來。

真正值得關注的，其實是募來的錢往哪去。主要砸向產能擴張：龍仁半導體叢集的第一座晶圓廠、清州的高頻寬記憶體先進封裝廠，還有裝置採購。董事長崔泰源說得更直白——哪怕公司已經宣佈五年內把產能翻一倍，客戶還是嫌不夠。這背後是整個儲存行業的邏輯變了：據 Nasdaq/Motley Fool 報道，美光上一財季營收 415 億美元、同比漲了約 3.5 倍，下一季指引 500 億美元、毛利率 86%。放在三年前，這種數字想都不敢想。

但真正有意思的是往後看。我的看法很直接：這一槍，打的是「AI 基建不是週期、是結構」這個敘事。SK 海力士上市前首爾股價今年已經翻了兩倍多，IPO 還敢溢價發行、還被搶爆，說明機構是真的相信 AI 資本開支會持續。對後面 Anthropic、OpenAI 的 IPO 來說，這是最好的鋪墊——市場願意給「賣鏟子的人」天價估值。

往後看，更刺激的還在後面。風險也明擺著：一旦大廠削減資本開支，儲存是最先挨刀的環節，HBM 的高毛利能不能守住，得看 AI 需求的持續性。短期看，HBM 之王還在風口上；長期看，這一波景氣能撐多久，誰心裡都沒底。