量化基金兩週暴跌3.6%，韓股巨震引爆「動量崩塌」

過去兩週，華爾街一群最倚仗數學和模型的資金，碰上了自己的「模型危機」。高盛交易臺的資料顯示，截至 7 月 8 日，系統性多空策略基金從 6 月 22 日以來累計下跌約 3.6%，這是 2025 年 8 月以來最大的回撤。更扎眼的是，年初至今的收益率從 14.4% 一路掉到 10.8%，等於短短兩週把今年攢下的收益吞掉了大約 四分之一。靠高速交易和趨勢跟隨吃飯的量化資金，這次不是普通調整，而是過去幾年奏效的玩法突然集體失靈。

說白了，這些基金賺的是「動量」的錢。動量交易的邏輯很簡單：過去漲的以後還會漲，強勢的行業繼續強勢，資金往哪流就追著哪流。這幾年 AI、晶片、新能源這些熱門賽道一路向上，大量資金擠進同一個方向，把趨勢交易做得極其擁擠。可一旦市場拐頭，麻煩就來了——因為所有人都站在同一邊，漲的時候一起賺，跌的時候一起撤，原本的盈利模式瞬間變成踩踏模式。

這次把火藥桶點著的，是韓國股市。韓國市場這幾年科技股高度集中，三星電子和 SK 海力士兩隻半導體巨頭幾乎扛起了整個指數的權重。AI 浪潮把晶片股頂上天，資金瘋狂湧入；可行情一反轉，撤離同樣兇猛。更棘手的是，大量掛鉤這兩隻個股的 2 倍槓桿 ETF 成了放大器。據財識局的梳理，這類產品規模年初至今暴增約 800%，總規模摸到 450 億美元，佔韓國自由流通市值的 2.9%。它們每天做「再平衡」，漲時追買、跌時砍倉，把波動越滾越大。

真正的危險不在一次下跌，而在市場結構本身變了形。有機構指出，當前的動量波動率甚至超過了 網際網路泡沫時期。這意味著什麼？意味著那些設了風險限額的基金，虧損一到閾值，模型就逼著你降倉位——不是基金經理想不想賣，是程式要求必須賣。一隻基金觸發風控賣出，更多基金跟著觸發，更多資金被迫離場，連鎖反應一旦起來就很難收住。22V Research 的 AI 宏觀研究主管 Jordi Visser 就直言，動量策略的波動已經高到在強制有風險價值約束的對沖基金和追突破的散戶被動清倉。

往後看，更值得警惕的是資金會不會好了傷疤忘了疼。歷史告訴我們，每次大調整之後，資金總有重新擁抱風險資產的衝動。如果市場結構沒變、資金依舊高度抱團，下一次波動只會更劇烈。對普通投資者來說，這也不是「機構的事」——今天量化、ETF、散戶之間的聯絡比任何時候都緊，一個大模型的風控訊號，就足以撼動整個熱門板塊。

說到底，這一輪迴撤給所有人的提醒是：任何一種交易模式都不會永遠有效。過去幾年趨勢投資、AI 行情、晶片週期造了大量財富，可當所有錢都站在一個方向時，真正的風險就不是下跌本身，而是「大家都覺得老辦法還能繼續」。未來幾周全球資金怎麼選，決定下一輪是重啟還是更大的調整。