量化基金兩週暴跌3.6%，韓股巨震引爆「動量崩塌」

全球資本市場正在經歷一場不尋常的「資金地震」。過去幾年，靠演算法、模型和趨勢追蹤賺錢的量化基金，一直是華爾街最強大的資金力量之一。可最近兩週，一個意外變化發生了：量化基金開始集體失靈。

高盛交易臺的資料很刺眼。截至7月8日，系統性多空策略基金自6月22日以來累計下跌約3.6%，創下2025年8月以來最大回撤；更扎心的是，短短兩週就吞掉了年內大約四分之一的收益，年初至今收益率從14.4%一路掉到10.8%。

根子上的問題，是過去管用的市場規律突然失效了。量化基金最大的倚仗，是從歷史資料裡找規律——上漲的繼續漲、強勢行業繼續強、資金流入的方向持續被追捧，這套打法叫「動量交易」。前幾年AI、晶片、新能源這些熱門賽道一路向北，海量資金堆出了高度擁擠的趨勢交易。

可當市場方向猛地一轉，麻煩就來了：因為所有人都站在同一個方向，上漲時一起賺，下跌時一起撤，盈利模式瞬間變成踩踏模式。這一次，韓國市場成了風暴的放大器——三星電子、SK海力士這些半導體巨頭在韓股權重極重，槓桿產品與趨勢資金織成一張「自我強化」的反饋網，漲時資金追入、跌時風控觸發被迫賣出，加速往下。

更危險的訊號是波動率。有機構分析稱，眼下動量策略的波動水平甚至超過了網際網路泡沫時期。這意味著，過去靠趨勢吃飯的資金，正面臨巨大壓力；一旦虧損觸到風控線，模型會要求機械降倉，一個基金賣、更多基金觸發限制、更多資金離場，連鎖反應就這麼滾起來。

這類集體失靈並非頭一回。回望歷史，2007年8月的「量化大地震」、2020年3月新冠衝擊，量化基金都曾因擁擠交易和流動性枯竭在數日內鉅虧。但這一次的特別之處在於，導火索不是宏觀層面的系統性崩盤，而是韓國這類區域性市場的劇烈波動，被高槓杆的趨勢模型放大成了全球性回撤——也就是說，風暴的起點，比人們以為的更「小」、也更難提前防住。

說到底，對普通投資者最實在的判斷是：資本市場最危險的時刻，往往不是所有人都恐慌的時候，而是所有人都相信「過去的賺錢方式還能繼續」的時候。任何一種交易模式都不可能永遠有效，當晶片股和韓國市場企穩後資金會不會重新加槓桿、再追AI，將決定下一輪是重啟還是更大的調整。