南大教授團隊拆解量化收割手法：好公司被當韭菜割，差的卻被炒上天

「一家好公司股價持續下跌，不是因為它經營出了問題，而是因為散戶持倉多、流動性好，被量化當成了收割目標。」這句話來自南京大學商學院安同良教授團隊的最新研究成果。

這份研究用資料和案例，系統性地拆解了A股市場量化交易的「非對稱收割」機制。團隊做了一個讓人有點扎心的統計：2025年，45家百億量化私募全部賺錢，平均收益率37.6%，最高的超過70%。同期，散戶人均虧損2.1萬元。一邊是機構旱澇保收，一邊是散戶持續失血，差距大得讓人很難說「市場是公平的」。

團隊把量化收割的套路歸納為幾種標準手法，最典型的是「逐浪抱團」和「精準狙擊」。具體操作路徑大概是：量化機構先把一隻股票拉出放量突破的技術形態——成交量放大、價格衝高、K線看起來非常漂亮。當散戶看到均線多頭排列、突破前高等訊號追進去之後，量化機構停止買入，開始小批次高頻次地往外賣。股價每天跌1%到3%，連跌二三十天後散戶扛不住只能割肉離場，量化機構再把割出來的籌碼接回來。一套流程下來，財富不是被創造的，而是被轉移的。

研究團隊認為這種模式正在給A股帶來三方面後果。股價和企業基本面脫鉤——好公司被當成收割工具，差公司反而因為沾上熱點被一波波推上去。市場不再是發現價值的地方。長期資金正在離開——面對一個被高頻交易攪動的市場，追求穩健回報的資金很難安心持倉。它們一走，市場就更不穩定，形成惡性迴圈。

監管層顯然已經注意到了。6月上交所清理了量化機構的專屬高速通道，證監會主席吳清公開表示要深化細化高頻量化監管、突出公平性。安同良團隊在此基礎上提出了一個叫「五維糾偏、一費歸中」的方案，核心思路是：降頻——現在每秒300筆的高頻認定標準，量化正好卡在299筆，建議繼續大幅下調。透明——演算法黑箱必須開啟，頭部機構的引數、因子權重、甚至原始碼應按規定公開備案。限空——量化融券做空必須大幅限制。收費——按報單額、撤單率和超頻次數徵收累進高頻交易費，讓每一筆高頻交易為自己的負外部性買單。

安同良說的最直白的一句總結是：關鍵不是消滅量化，而是讓競賽規則公平。誰跑得快可以，但不能只有你有跑道，別人都在泥地裡跑。