高盛：量化基金兩週回吐年內四分之一收益

量化基金最近兩週的日子不太好過。高盛在7月9日釋出的一份報告中透露了一個不容樂觀的數字：自6月22日以來，系統性多空策略基金的年內收益率已從14.4%降至10.8%，相當於兩週內回吐了約四分之一的全年收益。

這波回撤的源頭在哪？高盛的分析指向了幾個關鍵因素。首先是倉位集中度過高——量化基金的交易模型在過去一年多里高度押注了AI和晶片股的上漲趨勢，當這些板塊在6月下旬突然回撥時，擁擠的倉位引發了連鎖拋售。其次是韓股市場的「槓桿放大效應」——韓國散戶透過單股槓桿ETF進行的激進操作，在市場轉向時加劇了波動，傳導到全球量化策略的淨值上。

資料觸目驚心。據高盛主經紀商業務統計，系統化基金的虧損主要來自做空美股、亞洲發達市場和歐洲市場的倉位——恰恰是此前最擁擠的幾個交易方向。量化基金約佔全球大型對沖基金的10%，它們同時踩踏一個方向時，造成的衝擊波不容小覷。 22V Research甚至指出，動量策略的波動率已經超過了2000年網際網路泡沫時期。

事實上，這波回撤只是全球量化行業更大調整的一部分。A股的量化新規7月7日全面落地，高頻交易認定門檻收緊20倍，機房直連被清退；美國量化基金也面臨SEC越來越嚴格的監管審視。全球量化行業正在經歷一場「去槓桿」和「降速」的雙重洗牌。

一個值得注意的對比是，同期基本面選股型基金雖然也跌了2.2%，但年內仍保持15.5%的正收益。高盛在報告裡提到，這些選股型基金已經「激進地」清空了AI相關持倉——它們的決策速度比量化模型更快，所以損失也更小。這給量化行業提了一個醒：純靠歷史資料訓練的模型，在結構性市場轉折面前，可能跑不過人的直覺判斷。

量化基金回撤之後怎麼辦？歷史上2007年8月的量化危機給出過一個參照——那之後十年間，多策略對沖基金規模佔比從12%飆升至47%，行業從「單一策略」走向了「多策略融合」。這次能不能複製類似的進化路徑，取決於量化機構能否找到新的Alpha來源——而AI本身可能就是答案。