高盛量化分析師：半導體與動量股槓桿已降，可試探性抄底

2026年7月10日，高盛全球銀行與市場部門ETF及定製籃子波動率交易負責人Shawn Tuteja在最新報告裡給出判斷：當前半導體及AI板塊近20%的動量因子回撤，主要由技術性和結構性因素驅動，並不是AI交易邏輯本身瓦解。他認為，隨著系統槓桿降低、機構持倉更趨均衡，投資者已經具備在半導體及動量股多頭方向「試探性建倉」的戰術性機會；他主理的槓鈴式ETF籃子（如GSEZ等）正是為這類輪動量身設計。

這事得從量化基金這輪集體失靈說起。6月下旬到7月初，擁擠的科技與晶片交易突然反向，高槓杆的動量策略措手不及——兩週內量化基金把年內約四分之一的收益快速吐了回去，年內回報從6月22日的14.4%掉到10.8%。韓國市場散戶借錢炒股的槓桿尤其高，把價格波動放大得厲害，成了這輪踩踏的放大器。

槓桿去化是這輪調整裡最關鍵的結構變化。高盛現金交易臺的資料印證：美國槓桿半導體ETF複合體規模，從6月中旬約1570億美元的峰值，驟降到7月8日約1040億美元，少了約530億美元。這既是資金流出，也直接改寫了市場的微觀結構——擁擠的頭寸被清洗，反而給戰術性建倉騰出了空間，Tuteja強調這只是戰術而非戰略判斷。他主理的槓鈴式ETF籃子（如GSEZ、GAUU等）正是為這類輪動設計，供機構在不暴露單邊淨多頭的前提下，用更低的槓桿表達對半導體與動量修復的看多；20%的回撤則是從6月高點回量的結果。

把視線拉遠，動量策略在7月下半月歷史上本就偏弱，市場充分意識到這點後，「輪動交易」提前到7月1日就啟動，而不是等到7月18日。從經波動率調整後的回撤幅度看，這次跌幅和歷史上同等已實現波動率環境下的歷次拋售軌跡高度吻合，只是到達的速度更快。

說到底，對咱們最實在的判斷是：高盛這番話不是喊你滿倉衝，而是說——擁擠交易洗過一輪後，半導體和動量股裡被錯殺的部分，值得用小倉位去試探，別一把梭，也別嚇得不敢看。