港股成建倉首選，外儲增配或成反彈新引擎

7月7日，中國人民銀行行長潘功勝在香港固定收益及貨幣峰會暨債券通論壇上明確表示，將繼續增加國家外匯儲備在港的資產配置比例。這句話不是第一次說——去年第18屆亞洲金融論壇上首次提及後，恒生指數在45個交易日內漲了近30%。如今舊話重提，疊加全球科技股高波動，港股正被多家機構視為「左側建倉首選」。

邏輯並不複雜：外儲增配是實打實的增量資金。 中信證券測算，今年5月8日以來外資累計流入港股達750億港元，逆轉了此前的持續流出；而港股未平倉賣空金額佔總市值比重已達2.43%的歷史高位，意味著增量資金一旦入場，就可能觸發空頭回補平倉，反向驅動市場反彈。本週領漲的方向，也正好是此前賣空佔比最大的行業。

多傢俬募已經用倉位投票。磐耀資本創始人辜若飛表示，基金組合倉位已降至過去兩年較低水平，「以主動防禦姿態應對高波動階段」——長期看好AI產業紅利，但絕不漠視抱團末端的回撤風險。他保留了核心科技底倉維繫對主線的跟蹤，同時顯著削減高位細分賽道暴露、挖掘底部品種。淡水泉的月度報告也強調適度均衡，從「情緒驅動」轉向「業績驗證」。

為什麼是現在降倉？6月下旬以來全球AI科技步入高波動：標普500資訊科技板塊內高達69%的個股較高點跌超20%，美光回撤25%、博通跌21%、邁威爾跌30%；韓國KOSPI從歷史高點累計回撤約20%，進入技術性熊市。資金因此再平衡，而港股憑藉低位估值和網際網路龍頭的AI價值重估，有望承接外溢。 高盛主題團隊7月8日建議把倉位從「韓國AI交易」切換至「中國AI價值鏈」，當天恒生科技指數大漲4.97%、阿里巴巴港股漲逾13%，南向資金淨流入141.9億港元，連續第四日淨流入。

估值窪地給左側資金提供了安全墊。恒生高股息率指數TTM股息率達6.02%，明顯高於外儲2010至2019年間3.2%的平均投資收益率。對追求穩健回報的資金而言，這個利差本身就構成吸引力。

說到底，港股這輪行情的引擎，一半是估值修復，一半是外儲增配的預期。但預期歸預期，真正決定反彈高度的，還是半年報業績能不能撐住——畢竟，從情緒驅動切到業績驗證，從來不是一句口號。 建倉可以左側，驗證只能交給財報。