2026上半年私募回顧：量化多頭14.42%領跑，主觀策略極致分化

2026年上半年的私募成績單出來了，一句話概括：量化多頭領跑，主觀策略冰火兩重天。在A股結構性牛市裡，科技成長與中小盤風格強勢，股票多頭指數上半年上漲14.12%；其中量化多頭以14.42%居各策略之首，把主動選股和管理期貨都甩在了身後。

量化多頭的領先並非偶然。中證500、中證1000等中小盤指數上行提供了充足的Beta，市場成交持續站上2萬億元、個股波動與分化加大，給量價類Alpha模型創造了近年少有的超額環境，正收益產品佔比高達88.96%。不過9.86%的指數最大回撤也提醒人們，風格快速輪動階段（比如6月小微盤急跌）淨值波動並不小，順風時的舒服是要還的。

主觀多頭錄得13.14%，但內部分化極為劇烈，堪稱冰火兩重天。踩中AI算力、半導體、有色等主線的管理人斬獲頗豐，頭部產品半年收益超過100%，前25%分位達到36.14%；中位數卻只有5.52%，後25%分位為-8.44%，負收益產品佔比接近四成。「選對賽道」成了上半年主觀多頭業績的分水嶺，選錯的與選對的能差出一倍不止。

股票對沖上漲3.21%，Alpha環境優異卻被對沖端侵蝕——中小盤強勢疊加高成交利好超額，但指數快速上行階段股指期貨基差波動加大、對沖成本抬升，攤薄了收益；最大回撤僅1.58%，正收益佔比73.21%，中低波動定位得到驗證。CTA上漲8.06%，原油、貴金屬、白銀、有色走出流暢趨勢，趨勢與截面策略均有斬獲，最大回撤2.97%，收益回撤比相當漂亮。

把視角拉遠，上半年其實是「結構」勝過「方向」的半年。同一類策略內部，收益可以差出幾十個百分點；決定勝負的，往往不是看多還是看空，而是倉位壓在了哪條風格線上，以及這條線有沒有被全市場擠爆。

對下半年，這份成績單的真正價值在於提示風險：當小微盤與科技擁擠交易成為共識，超額收益的土壤就在悄悄變薄。量化能領跑，不代表任何時點都能領跑；下一階段的難點，是怎麼在風格切換時少捱打、多生存，而不是躺在上半年漂亮的排名上睡大覺。