量化私募上半年極致分化：指增平均賺16.55%，CTA與宏觀墊底

2026年上半年的量化私募圈，上演了一出極致分化的大戲。同樣打著「量化」的旗號，有的策略賺得盆滿缽滿，有的卻在泥潭裡掙扎，收益差距被拉到了近年少見的程度。

分化的根子，在這半年A股特殊的行情結構上。上半年A股日均成交額約2.7萬億元，科創50指數暴漲64.25%，看起來熱火朝天。可扒開資料一看，全市場只有31%的個股上漲，個股漲跌幅的中位數甚至是負的。這就是典型的「賺指數不賺錢」——指數被少數權重股抬著往上衝，大多數股票其實在跌。這種K型行情，直接把不同量化策略的命運劈成了兩半。

最大的贏家是指數增強策略。上半年指增產品的平均絕對收益達到16.55%，一騎絕塵。截至7月3日，中證2000指增累計收益+19.97%，中證500指增+19.79%，中證1000指增+17.14%，包攬全市場策略收益前三；偏交易型的指增策略，全年超額收益中位數更是達到7.84%。為什麼指增這麼能打？靠的正是分散持倉、高頻調倉，精準捕捉中小盤與科創板塊的紅利，恰好完美適配了當前這種結構性行情，大幅跑贏了主觀多頭。

與指增的高歌猛進形成刺眼對比的，是CTA和宏觀策略的集體「滑鐵盧」。CTA這邊，混合時序截面策略平均收益僅0.54%，截面多空1.40%，時序量價1.86%，基本在盈虧線附近打轉。有期貨研究員指出，上半年商品指數成分的波動率延續結構性失衡，板塊輪動節奏比2025年明顯加快，各類交易策略都很難適配，普遍面臨運作壓力；也有機構認為，上半年CTA的收益更多依賴結構而非趨勢，長週期共振訊號尚未充分形成。

真正的「重災區」是宏觀類策略。主觀宏觀配置上半年收益-8.53%，宏觀全天候策略-4.34%，穩穩墊底。方向一旦看錯，宏觀策略的回撤往往來得又快又狠。

規模這頭也不平靜。截至二季度末，百億量化私募數量已達71家，擴容勢頭依舊兇猛。可擴容與業績分化偏偏撞在了一起——錢越來越多，超額卻越來越難做。

說到底，這半年給量化行業上了很實在的一課：沒有哪套策略能永遠躺贏，行情的風格切換，才是決定誰沉誰浮的真正變數。對投資者而言，與其追逐去年的冠軍策略，不如看清自己買的到底是哪一類Beta——畢竟風水輪流轉，今年的指增神話，未必扛得住明年的風格突變。