「AI六虎」階躍星辰據稱完成約25億美元融資，衝刺港IPO

據市場訊息，國內大模型公司階躍星辰（StepFun）即將完成一輪近25億美元的融資，並已在為香港IPO做準備。作為業界所稱「AI六小龍」之一，階躍星辰被認為已拆除紅籌架構，以加快登陸港股的節奏，目標募資規模約5億美元，並已與潛在顧問展開討論。

這並非孤例。在階躍星辰之前，MiniMax（MINIMAX-W，00100.HK）與KNOWLEDGE ATLAS（02513.HK）已先後或正走在香港上市的路上。一個清晰的趨勢正在形成：國內頭部大模型公司把港股當作比A股更靈活、比美股更友好的融資出口，在估值與流動性之間尋找新的平衡點。

值得留意的是產業鏈資本的入局。據稱除財務投資者外，多家橫跨手機與消費電子供應鏈的企業也參與了本輪，包括中興通訊（00763.HK）等，覆蓋從裝置製造到上游核心零部件的環節。這暗示一個大模型公司的價值，早已不只在模型本身，而在它所能撬動的終端、晶片與應用場景生態。

港股對AI資產的接納度正在肉眼可見地提升。一方面，香港急於補齊「硬科技」上市公司版圖；另一方面，大模型公司也需要一個能講清楚商業化路徑、又不那麼受制於地緣審查的資本市場。階躍星辰若成行，將為後續同類公司樹立樣板。

在「AI六小龍」內部，分化也已經出現：有的押注開源與開發者生態，有的死磕多模態與影片生成，階躍星辰則把籌碼壓在端側與產業落地。赴港上市若能成行，它將比多數對手更早拿到公開市場的長期彈藥，也意味著要更早面對盈利與增長的硬考核。當融資視窗與算力軍備同時收緊，誰先上市，誰就多一張穿越週期的底牌。融資能力，正在成為大模型公司活下去的第一性原理。資本市場的耐心，從來只留給跑得最快的那一個。

說到底，25億美元不是終點，而是軍備競賽的彈藥。當訓練成本、推理成本與人才成本同步飆升，誰先在上市場合拿到低成本資金，誰就更有可能熬過這輪洗牌。階躍星辰的港股衝刺，本質上是把「融資能力」也變成了模型競爭力的一部分。